資金面偏緊

　　隨著特朗普基建預期在有色金屬市場上的釋放以后，有色整體獲利了結有所顯現，畢竟市場也在關心具體需求的真實釋放情況，而這需要在新總統上臺后頒布的政策措施中逐漸體現。因此市場熱度逐漸有所降溫。另外，臨近年末，基金調倉，以及節前獲利了結，資金離場情緒逐漸有所釋放，也令前期洶涌的看漲情緒逐漸冷卻。

　　從近期的國內市場來看，資金面更為緊張。我國當前經濟政策重心已明確轉向“去杠桿、防風險”，央行在三季度貨幣政策執行報告中也明確指出下一步政策重心將轉向“主動調結構、主動去杠桿、主動防風險”三個主動。從價上看，雖然央行沒有加息，公開市場各類工具各種期限的操作利率也維持穩定，但實際上央行通過“縮短放長”的策略已經悄然提高了向市場投放流動性的綜合資金成本。資金面緊張的情況影響金融資產整體的表現，大宗商品也難幸免。

　　在節日關口國內的主動調整，也與國內資本市場整體謹慎氣氛有關，但在迅速的調整過后，資金推動因素弱化。

　　基本面近期相對缺乏更多提振

　　鎳基本面近期或有印尼礦石出口放松的憂慮。

　　1、印尼礦石出口松綁預期再度引發關注

　　印尼礦業與能源部長上周五稱，印尼正考慮批準符合一定條件的鋁土礦、鎳礦等部分礦產出口。能源與礦產資源部長IgnasiusJonan在采訪中表示，為緩和兩年前開始實施的礦石出口禁令的沖擊，正在修訂一項政府規定。Jonan表示，“我們嚴肅對待這一問題，這也是為什么要對現有的政府規定進行修訂，總統有望很快公布或批準新規，時間可能在明年1月初。”印尼于2014年宣布實施礦石出口禁令，以激勵礦企在國內興建煉廠來進行加工，但在遭遇行業抵制后作出了一些讓步。全面禁令從2014年1月12日起生效。

　　受此影響，我國鎳礦石進口由依賴印尼供應，轉向依賴菲律賓供應。2013年我國進口7124萬噸鎳礦石，自印尼進口58%，菲律賓占比42%，而2014年，第一季度仍有印尼礦石到港，2014年進口鎳礦石總量4763萬噸，而2015年鎳礦進口量3516.72萬噸，且鎳礦約97%為菲律賓鎳礦。與此同時鎳鐵，電解鎳的進口量替代性增多，國內鎳鐵生產受到影響，行業格局變化較多，因此印尼鎳礦石出口政策的變化，對我國鎳市場影響存在。

　　部長表示，在鋁土礦和鎳礦方面，如果沒有足夠的煉廠來加工所有礦石，政府會考慮放開部分出口?！叭绻麌鴥孺嚨V及鋁土礦的煉能不足，我們可能考慮允許出口多余的產出，主要針對低品級礦石?！盤T Aneka TamBAng Tbk等礦企一直呼吁政府允許部分礦石出口。主要礦商安塔姆(Antam)稱，如果政府不放寬鎳礦石出口禁令，可能沒有現金流來支撐至少5億美元的下游投資。不過，其他礦企認為，恢復出口可能會削弱金屬價格并損害對煉廠的投資。

　　當前來看，意見分歧較為明顯，能源與礦產部希望政府能盡快批準該法案，現正在多方征求意見，現堅決支持該法案的有Antam、東方特鋼等中、小冶煉企業，但如PT Vale、青山、德龍、金川等具有影響力的大公司表示堅決反對，反對方的意見認為：放松原礦出口會打擊本處于低位的鎳價，也會嚴重影響他們冶煉廠的礦石供應，長期損害投資者的利益。

　　最終方案成行與否，取決于印尼政府對于出口礦石帶業的短期迅速改善的現金流，以及長期建立國內產業鏈但相對耗時耗力之間的平衡。而且即便批準部分出口，也需要看實際的量，近年來我國應對礦石供應變化，已經在做調整，進口結構中礦石折鎳供應比例在調降，而且隨著印尼鎳鐵產能達產，鎳鐵進口回流在增多，因此礦石政策供應的實際影響和沖擊力度還將取決于市場當前格局下的礦石廠商，鎳鐵廠商，政府財政之間的平衡博弈。

　　2、鎳鐵供需

　　鎳市上漲的主力為鎳鐵，國內尤其是低鎳鐵漲勢較強，國內因為鎳鐵供應，尤其是高鎳鐵供應偏緊，導致鎳鐵價格上行態勢顯著，環保檢查以及利潤因素影響下對其價格支持仍相對強勁，但是對于電解鎳的傳導拉動力度已經逐漸有所不足。而且，自10月以后鎳鐵總產量回升1-11月鎳鐵產量已經超過去年同期水平，這意味著不銹鋼原料需求供應的主力仍由鎳鐵主導和提供。

　　鎳鐵走勢仍偏強、鎳鐵產量較去年回升

　　鎳價做空風險迅速釋放 易有反彈產生

　　3、不銹鋼

　　黑色系整體調整回落，不銹鋼價格漲勢已經放緩，而且隨著節日臨近，市場備貨熱情下降，下游需求逐漸轉淡，也令鎳市暫時失去支持。

　　4、市場后期支撐因素和看點

　　圣誕節假期前后的交投料難有顯著改善，但是近期的資金離場引發的調整對于后期的空間拓展仍將是具有較大意義的。后期鎳市主要看點，還是在于菲律賓堅定的環保政策實施對于其礦產出口的實質影響是否在季節性低產期后繼續壓制市場供應，此外就是印尼鎳鐵產能釋放對于市場鎳供應的改善變化，以及印尼對于礦石出口政策最終定論，預期在1月正式結論出臺前，市場仍可能反復波動。電解鎳自身的去庫存仍待有新進展，國內進口窗口缺乏，國內進口低迷，而國際市場庫存反升還是證明其自身需求仍有待理順，一方面是匯率，一方面進口利潤窗口變化預期。

　　總之，鎳價短期受資金面變化以及節前效應等因素影響回落調整，鎳價甚至在短期共振下回到85000元下方，短期急挫后易有超跌反彈出現，不過也需要看到近期在宏觀及資金面，以及供需預期上的新變化，可能會令鎳價在90000元以下區域會停留較長一段時間。