（一）金瑞期貨篇：2017年銅市場展望：乍暖還寒時
年報核心觀點：
1、2017年銅價快速上漲趨勢難以為繼，大牛市并未來臨；
2、2017年國內經濟前高后低，企穩時間將取決于房地產投資及其帶動相關行業補庫周期的持續力度；
3、我們略微調低明年的消費增速至3%；
4、境外消費穩中略有增加；
5、國內廢銅消費或邊際改善，持續性待定；
6、2017 年全球精銅供應增速小幅回落，但面臨不確定性。
預計長江現貨噸銅年均價將從2016年的37900元上調16.1%至44000元，核心波動區間為37000元至53000元，高點可至55000元； LME 銅現貨結算價年均價將從 2016年的 4850美元上調至5300美元，核心波動4700-6300美元，高點可至6500美元。
（二）招商期貨篇：枯木逢春 銅價波動重心上移
年報核心觀點：
展望2017年，全球電解銅供需平衡表或變為“銅精礦供應增速+廢銅供應增速=電解銅消費增速”，銅精礦供應增速17 年或維持1%，廢銅供應端增速或受銅價上漲提升至6%。綜合來看，明年電解銅供應增速1.5%左右，而較多咨詢機構對明年消費增速也在1%-2%之間。因此明年銅價仍舊震蕩為主，但是近期上漲后改變較多產業投資的預期，預計補庫需求和投機需求會增加需求端的擾動，17 年銅均價會出現上移。
礦山和冶煉廠長單TC 下調至92.5 美金。根據 CSPT 和外國礦山商談，自由港和江西銅業完成首筆銅精礦長單定價為92.5 美金，去年為97.25 美金，小幅低于市場預期。17 年長單下調或反映銅精礦供給端收縮，17 年銅精礦增速或維持1%左右。
CODELCO 下調中國長單溢價至72 美金。智利國家銅業發往中國電解銅長單溢價至72 美金，去年98 美金，下降27%，說明對中國明年銅消費需求存憂。受制于房地產拐點到來，較多機構也下調明年國內經濟增速，預計國內精銅消費增速或下降至2.7%。
供給端下滑，需求端下滑，供需矛盾不突出。預計明年全球供應端和需求端增速都下滑，銅價波動或許繼續維持震蕩走勢，無明顯單邊趨勢機會。但是需求端擾動性較大，加上今年所有商品暴漲改變了產業投資的預期，預計產業明年會提高自己的周轉庫存，那么全產業鏈補庫需求加上投機需求，會導致年需求增速稍大于供給增速，銅價波動重心上移。
操作建議 房地產后端消費或傳導至明年二季度，加上年后銅產業下游補庫需求，或導致一二季度銅價走高；而下半年新增冶煉廠較多，及銅價上漲后廢銅供應充足，銅價波動重心下移。預計17 年銅價前高后低。
?。ㄈ┲行牌谪浧汗獕毫β跃徍暧^配置推波助瀾
年報核心觀點：
1、銅礦成本下降邊際空間減弱，礦山投資下降加大銅礦產出干擾率；
2、通脹商品配置需求以及多得-佛蘭克法案廢除的可能增加資金對銅市場青睞度；
3、實際消費面，短端存在情緒性渠道補庫支撐，二季度后消費存在被證偽可能。
價格展望：
我們對于銅價運行重心抬升的信心增加，運行空間上行至4800-6800美元。節奏方面，消費旺季前，市場的補庫邏輯依然存在，銅價震蕩上行。進入消費旺季周期，市場需觀察實際旺季效應，若旺季被證偽則銅價面臨調整壓力。故整體在一季度消費無法證偽的時間段，銅價受支撐，有望繼續上沖。進入二季度后，消費面的實質性表現將直接影響銅價能否繼續高位運行的走勢。2017年下半年整體房地產市場調控效應顯現，消費面的實際運行狀況需跟蹤PPP 項目以及外延需求對沖房地產風險的效果。
整體銅價運行節奏強度上，依托于通脹狀況以及美國是否廢除多得-弗蘭克法案的實際效用。
主要風險因素：
1、PPP項目無法對沖2017年房地產市場風險；
2、特朗普競選聲明中提到的要廢除多得-弗蘭克法案被否決；
3、通脹壓力被證偽。
（四）華泰期貨篇：銅礦供應面臨短缺，需求成銅價走勢關鍵因素
年報核心觀點：
1、銅精礦供需平衡：
2017 年開始，由于新增冶煉產能的投放和銅精礦后續產能投放不足，銅精礦相對冶煉產能便出現較大的短缺情況。銅精礦供應直接限制精煉銅的產量。由于銅精礦供應相對精煉產能短缺，2017 至 2018 年銅精礦加工費 TC/RC 或有可能跌破 80 美元/噸以及 8 美分/磅。
2、精煉銅供需平衡：
2017 年全球精煉銅供需基本平衡，但是 2018 年便開始出現缺口，2019 年缺口快速擴大。
2017 年策略
1、 2017 年主要策略：逢低做多。
2、2017 年主要買入區間 5000 美元/噸：是智利精煉銅生產合理利潤區。
3、2017 年主要買入時間區間：或在二季度，國內精煉產能投放之后。
4、預計盈利空間，因 2017/2018/2019 年銅價格大方向均看漲，預期獲利空間或在3000 美元/噸以上。
5、 2017 年基本面關注點：因預計 2017 年價格推動依然是供應驅動，主要關注智利和秘魯銅供應量指標。
2017 年策略風險
1、 2017 年策略主要風險：需求是主要的風險，根據我們年報中的計算，我們將全球 2017 年需求做了最大預估，如果需求增速不及預期，則銅價格有可能是以震蕩度過。
2、2017 年主要關注的風險指標：中國十三五配電是否按照規劃實施。
（五）CRU篇：2017年銅業市場展望
需求展望：
1、中國需求轉好，但廢銅用量也在增加
2、2017年全球精銅需求同比增速維持在2%，其中中國需求增速2.9%；
3、2017年國內精銅需求主要靠空調業補庫存及電力行業投資拉動；
4、廢銅供應增加將對精銅消費造成一定的影響；
5、盡管國內需求上調, 全球需求對海外地區的依賴度大大上升。
供應展望:
1、銅價走高將支撐礦山生產；
2、2017年礦山產量展望趨向好轉，待開發的礦山項目數量仍然稀少，但是在建冶煉項目卻較多，全球銅精礦產量將無法滿足新增冶煉廠的需求。
供需平衡及價格預測：基本面穩健，銅價走高預期會釋放更多供應，預計到2019年起全球供需便出現缺口。
年報核心觀點：
1、2017年銅價快速上漲趨勢難以為繼，大牛市并未來臨；
2、2017年國內經濟前高后低，企穩時間將取決于房地產投資及其帶動相關行業補庫周期的持續力度；
3、我們略微調低明年的消費增速至3%；
4、境外消費穩中略有增加；
5、國內廢銅消費或邊際改善，持續性待定；
6、2017 年全球精銅供應增速小幅回落，但面臨不確定性。
預計長江現貨噸銅年均價將從2016年的37900元上調16.1%至44000元，核心波動區間為37000元至53000元，高點可至55000元； LME 銅現貨結算價年均價將從 2016年的 4850美元上調至5300美元，核心波動4700-6300美元，高點可至6500美元。
（二）招商期貨篇：枯木逢春 銅價波動重心上移
年報核心觀點：
展望2017年，全球電解銅供需平衡表或變為“銅精礦供應增速+廢銅供應增速=電解銅消費增速”，銅精礦供應增速17 年或維持1%，廢銅供應端增速或受銅價上漲提升至6%。綜合來看，明年電解銅供應增速1.5%左右，而較多咨詢機構對明年消費增速也在1%-2%之間。因此明年銅價仍舊震蕩為主，但是近期上漲后改變較多產業投資的預期，預計補庫需求和投機需求會增加需求端的擾動，17 年銅均價會出現上移。
礦山和冶煉廠長單TC 下調至92.5 美金。根據 CSPT 和外國礦山商談，自由港和江西銅業完成首筆銅精礦長單定價為92.5 美金，去年為97.25 美金，小幅低于市場預期。17 年長單下調或反映銅精礦供給端收縮，17 年銅精礦增速或維持1%左右。
CODELCO 下調中國長單溢價至72 美金。智利國家銅業發往中國電解銅長單溢價至72 美金，去年98 美金，下降27%，說明對中國明年銅消費需求存憂。受制于房地產拐點到來，較多機構也下調明年國內經濟增速，預計國內精銅消費增速或下降至2.7%。
供給端下滑，需求端下滑，供需矛盾不突出。預計明年全球供應端和需求端增速都下滑，銅價波動或許繼續維持震蕩走勢，無明顯單邊趨勢機會。但是需求端擾動性較大，加上今年所有商品暴漲改變了產業投資的預期，預計產業明年會提高自己的周轉庫存，那么全產業鏈補庫需求加上投機需求，會導致年需求增速稍大于供給增速，銅價波動重心上移。
操作建議 房地產后端消費或傳導至明年二季度，加上年后銅產業下游補庫需求，或導致一二季度銅價走高；而下半年新增冶煉廠較多，及銅價上漲后廢銅供應充足，銅價波動重心下移。預計17 年銅價前高后低。
?。ㄈ┲行牌谪浧汗獕毫β跃徍暧^配置推波助瀾
年報核心觀點：
1、銅礦成本下降邊際空間減弱，礦山投資下降加大銅礦產出干擾率；
2、通脹商品配置需求以及多得-佛蘭克法案廢除的可能增加資金對銅市場青睞度；
3、實際消費面，短端存在情緒性渠道補庫支撐，二季度后消費存在被證偽可能。
價格展望：
我們對于銅價運行重心抬升的信心增加，運行空間上行至4800-6800美元。節奏方面，消費旺季前，市場的補庫邏輯依然存在，銅價震蕩上行。進入消費旺季周期，市場需觀察實際旺季效應，若旺季被證偽則銅價面臨調整壓力。故整體在一季度消費無法證偽的時間段，銅價受支撐，有望繼續上沖。進入二季度后，消費面的實質性表現將直接影響銅價能否繼續高位運行的走勢。2017年下半年整體房地產市場調控效應顯現，消費面的實際運行狀況需跟蹤PPP 項目以及外延需求對沖房地產風險的效果。
整體銅價運行節奏強度上，依托于通脹狀況以及美國是否廢除多得-弗蘭克法案的實際效用。
主要風險因素：
1、PPP項目無法對沖2017年房地產市場風險；
2、特朗普競選聲明中提到的要廢除多得-弗蘭克法案被否決；
3、通脹壓力被證偽。
（四）華泰期貨篇：銅礦供應面臨短缺，需求成銅價走勢關鍵因素
年報核心觀點：
1、銅精礦供需平衡：
2017 年開始，由于新增冶煉產能的投放和銅精礦后續產能投放不足，銅精礦相對冶煉產能便出現較大的短缺情況。銅精礦供應直接限制精煉銅的產量。由于銅精礦供應相對精煉產能短缺，2017 至 2018 年銅精礦加工費 TC/RC 或有可能跌破 80 美元/噸以及 8 美分/磅。
2、精煉銅供需平衡：
2017 年全球精煉銅供需基本平衡，但是 2018 年便開始出現缺口，2019 年缺口快速擴大。
2017 年策略
1、 2017 年主要策略：逢低做多。
2、2017 年主要買入區間 5000 美元/噸：是智利精煉銅生產合理利潤區。
3、2017 年主要買入時間區間：或在二季度，國內精煉產能投放之后。
4、預計盈利空間，因 2017/2018/2019 年銅價格大方向均看漲，預期獲利空間或在3000 美元/噸以上。
5、 2017 年基本面關注點：因預計 2017 年價格推動依然是供應驅動，主要關注智利和秘魯銅供應量指標。
2017 年策略風險
1、 2017 年策略主要風險：需求是主要的風險，根據我們年報中的計算，我們將全球 2017 年需求做了最大預估，如果需求增速不及預期，則銅價格有可能是以震蕩度過。
2、2017 年主要關注的風險指標：中國十三五配電是否按照規劃實施。
（五）CRU篇：2017年銅業市場展望
需求展望：
1、中國需求轉好，但廢銅用量也在增加
2、2017年全球精銅需求同比增速維持在2%，其中中國需求增速2.9%；
3、2017年國內精銅需求主要靠空調業補庫存及電力行業投資拉動；
4、廢銅供應增加將對精銅消費造成一定的影響；
5、盡管國內需求上調, 全球需求對海外地區的依賴度大大上升。
供應展望:
1、銅價走高將支撐礦山生產；
2、2017年礦山產量展望趨向好轉，待開發的礦山項目數量仍然稀少，但是在建冶煉項目卻較多，全球銅精礦產量將無法滿足新增冶煉廠的需求。
供需平衡及價格預測：基本面穩健，銅價走高預期會釋放更多供應，預計到2019年起全球供需便出現缺口。
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