鈦白粉上漲通道正式開啟。我們于今年7月7日提示鈦白粉進(jìn)入三季度將有望重回上漲通道，主要邏輯是鈦白粉行業(yè)全年供需偏緊，年內(nèi)的季節(jié)性因素和庫存因素會影響漲跌節(jié)奏，且淡季國外鈦白粉價格進(jìn)一步漲價拉出空間。近期以龍蟒佰利為代表的多家鈦白粉廠商上調(diào)價格500元/噸，預(yù)示鈦白粉的上漲通道正式開啟，印證了我們前期判斷。

　　在當(dāng)前節(jié)點，行業(yè)供需格局已經(jīng)處于偏緊狀態(tài)，我們認(rèn)為鈦白粉行情已經(jīng)正式啟動：（1）全年供需偏緊：按鈦白粉行業(yè)2017年內(nèi)需增長6%，凈出口增長7%，以及行業(yè)開工率在7.5成測算，17年國內(nèi)鈦白粉行業(yè)存在6.6萬噸的供需缺口，行業(yè)景氣程度有望超預(yù)期;（2）從當(dāng)前時點來看，經(jīng)銷商庫存經(jīng)過二季度產(chǎn)品跌價而消化、三季度需求旺季來臨、以及環(huán)保提振原材料鈦精礦的價格，上漲力量疊加。（3）長期來看，硫酸法新增裝置受環(huán)保限制，氯化法還有待進(jìn)一步技術(shù)突破，擴(kuò)產(chǎn)話語權(quán)掌握在龍蟒佰利手中，供需結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善和龍頭集中的趨勢明顯。

　　供給端：長期產(chǎn)能增速繼續(xù)低位，短期環(huán)保嚴(yán)重壓縮供給。（1）長期來看，產(chǎn)能增速持續(xù)低位，行業(yè)開工率將維持75%水平。主要是由于鈦白粉行業(yè)經(jīng)歷了4年的行業(yè)底部，部分小產(chǎn)能公司要達(dá)到迅速開工的難度較大，從2014年以來，行業(yè)開工率一直維持在75%上下。同時，由于行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的存在和環(huán)保趨嚴(yán)常態(tài)化，未來新增產(chǎn)能主要集中在氯化法，而國內(nèi)僅4家廠家具備氯化法生產(chǎn)能力。根據(jù)最新產(chǎn)能規(guī)劃，未來幾年新增產(chǎn)能有限。（2）短期來看，環(huán)保嚴(yán)重壓縮供給，導(dǎo)致鈦白粉行情加速到來。我國2017年鈦白粉產(chǎn)能在357萬噸，其中四川83.5萬噸、山東60萬噸，占比分別為24%、19%。我國多數(shù)鈦白粉屬于硫酸法，污染相對嚴(yán)重，環(huán)保趨嚴(yán)下，供給大概率將受到影響。隨著第四批環(huán)保督查組進(jìn)駐山東和四川兩省，兩省多數(shù)企業(yè)開工率處于50%以下，多數(shù)小產(chǎn)能處于零開工。短期供給大幅收縮有望使鈦白粉價格加速上行。

　　需求端：出口向好明朗化，內(nèi)需需求預(yù)期差得到修復(fù)。（1）出口向好明朗化。海外需求回暖，鈦白粉需求向好，同時國內(nèi)出口價格具備競爭優(yōu)勢，帶動我國鈦白粉出口持續(xù)向好。17年1-7月份凈出口同比增速高達(dá)10.4%，特別是6月份以來，6-7月份凈出口量同比增長分別為28.9%和17.5%。（2）內(nèi)需有望保持穩(wěn)定。年初時期，市場對于鈦白粉內(nèi)需普遍較為悲觀。但在棚改貨幣化安置、三四線居民首付比例較低、三四線城市貨幣定向?qū)捤傻纫蛩氐尿?qū)動下，使我國三四線房地產(chǎn)市場目前維持了較高的景氣度，帶動17年1-8月商品房銷售面積同比增長12.7%。在三四線城市去庫存總基調(diào)未改的前提下，疊加房企因融資受限加快銷售回款，即使下半年增速有所回落，但我們預(yù)計全年商品房銷售面積維持較快增長。房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的較好表現(xiàn)帶動了涂料產(chǎn)量的快速增長。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年1-6月全國規(guī)模以上企業(yè)涂料累計產(chǎn)量964.1萬t，同比增長了10.5%，從而帶動鈦白粉內(nèi)需的大幅超預(yù)期。