11月21日，商品期貨多數上漲，尤其是黑色系再次大漲，焦炭漲近3%，焦煤、螺紋漲逾2%，熱卷漲近2%。有色金屬則有所分化，滬鋁已連跌5天，早盤跌逾2%，滬鋅飄綠，其他品種均有上漲。截至收盤，滬鋁期貨主力1801合約，報收于14910元/噸，下跌375元/噸，跌幅2.45%。

　　滬鋁自9月21日起下跌，已經從最高點17375元/噸，回調至8月3日滬鋁行情上漲的起始點14865元/噸，此輪行情跌幅達12.88%。據了解，滬鋁行情之所以回調，與一則魏橋集團取暖季限產得到豁免的報告有關。市場預期限產力度不及預期，疊加國內庫存環比繼續增長，使得鋁價跌跌不休。

　　據國際鋁業協會（IAI）公布的數據顯示，10 月全球（不包括中國）原鋁日均產量增至 70300 噸，9 月修正為 70000 噸。10 月全球（不包括中國）原鋁產量為 217.9 萬噸，高于 9 月的 210 萬噸。10 月中國原鋁日均產量降至 82100 噸，9 月為 86900 噸。中國 10 月原鋁總產量為 254.6 萬噸，9 月產量為 260.6 萬噸。

　　與此同時，11月20日上海有色網（SMM）統計國內電解鋁社會庫存（含 SHFE 倉單）顯示，上海地區 35.1 萬噸，無錫地區 66.6 萬噸，鞏義地區 12.2 萬噸，杭州地區 9.6 萬噸，南海地區 44.2 萬噸，天津地區 5.5 萬噸，重慶地區 3 萬噸，七地鋁錠庫存合計 176.2 萬噸，創歷史新高。同時，比上周四增加 1.2 萬噸。

　　由于氧化鋁是冶煉所用的主要金屬原料，SMM氧化鋁價格指數年內高點較低點上漲近50%，但近期山東、河南、山西、河北四地氧化鋁加權平均價格都有小幅下滑的傾向，氧化鋁廠出貨意愿繼續提升。

　　11月15日氧化鋁和電解鋁供暖季限產執行正式開啟，上海有色網分析師劉小磊表示，現在需要繼續關注的是取暖季山東、河南、山西等地鋁廠是否迅速下調電解鋁產量。如果供應收縮速度弱于消費收縮速度，鋁錠庫存可能會在春節后繼續累積，從而壓制鋁價。

　　業內人士表示，今年滬鋁之所以能大幅上漲，一方面是受供給側改革及環保限產政策的因素支撐；另一方面，成本上升尤其是氧化鋁和煤炭價格的上漲，也是支撐鋁價上漲的主要原因。據SMM數據顯示，2017年11月國內電解鋁企業平均完全成本為16033元/噸，相較去年同期上漲了24.5%。

　　不過，自9月21日的高點17375以來，滬鋁1801合約已回調14.8%。取暖季伊始，鋁價不漲反跌，一方面，市場認為供暖季限產的實際力度有待考證；另一方面，成本端的支撐效應面臨減退的風險。