11月鋁價步入下行通道，可謂跌跌不休，一瀉千里，回吐因供給側改革和采暖季利好帶來的大部分漲幅，長江鋁錠價格已經跌至1.48萬，11月跌幅達8.2%。滬期鋁主力合約由10月底的16500附近高位回落，最低探至14815，創近3個月以來的最低價格，如下圖：

　　11月采暖季限產真正拉開帷幕，緣何鋁價呈現相反走勢，對此，富寶鋁研究小組整理了近期的幾個重要的利空因素如下：

　　一、利好提前消化、采暖季不及預期

　　采暖季限產規定早已提及，11月份采暖季幕布拉開，8、9月份鋁價大漲已經將利好提前消化，市場只能寄望于超預期的消息出現，但消息面平靜打擊投資者信心，鋁價缺乏上漲動力。

　　除此之外，中國宏橋集團的所在地--山東濱州上個月下令在冬季期間關閉257萬噸冶煉年產能，但這些產能部份本已因為當局打擊非法冶煉活動而關閉，更是令市場失望，鋁價回吐漲幅。

　　二、電解鋁庫存再創新高、打壓鋁價

　　8月上海、無錫、南海、杭州、鞏義、天津和重慶地區電解鋁現貨庫存在160萬下方，已處在高位，但因當時供給側改革和采暖季炒作氛圍濃厚，出現了庫存和價格雙高的局面；9月電解鋁現貨庫存突破160萬噸，10月和11月電解鋁庫存繼續增長，突破170萬噸，更是在11月20日創下176.2萬噸的新高，具體情況如下圖：

　　9月庫存漲幅放緩，市場寄望拐點出現，然實際大失所望，電解鋁庫存持續走高，無疑是打壓鋁價的重大因素。

　　三、西南新增產能重啟、繼續施壓

　　因供給側改革和采暖季政策，鋁價飆漲，在部分不合規及要求的產能關停同時，價格上調亦刺激了部分新增和復產產能，據相關機構表示，目前僅西南地區2017年11月份至2018年間，就有265萬噸的合規產能即將投產，其中廣西地區華磊鋁業、百礦等預計投產183萬噸，均為合規產能，貴州有47萬噸的新增產能，云南地區35萬噸。新增產能投產，繼續給鋁價施壓。

　　除了上面所闡述的原因外，11月中鋁氧化鋁雖未發生變動，但進口氧化鋁價格有所下調，是10月以來的首次下降，成本端出現松動；鋁錠下游需求疲弱，從鋁錠高升即可看出，均對鋁價產生利空。

　　2017年僅剩最后一個月，若采暖季消息依舊平平，在瑞銀、野村、高盛、摩根士丹利等多機構均認為美聯儲12月會加息情況下，鋁走勢或繼續承壓，滬鋁主力或有下探14500的可能。