有色金屬價格已接近底部,未來短期反彈的概率較大。在經歷連續6年的下跌之后,有色金屬價格已經下跌至2008年金融危機以來的最低水平,但在2016年終于逐步企穩。銅、鋁和鎳三種金屬2016年全年均價仍有較大幅度的下跌,不僅低于2009年的全年均價,而且低于行業內大部分企業的生產成本。雖然有色金屬的供需狀況仍未得到顯著改善,但我們認為有色金屬價格前期的持續下跌已經消化了這些利空因素,當前的價位也使得金屬缺乏進一步下跌的空間。供應端也不斷釋放出積極的信號,全球主要的采礦企業持續削減資本開資和關停高成本產能,此外全球范圍內的礦山企業資產重組也有助于改善供需狀況,未來有色金屬價格反彈的概率極大。總體而言,我們認為有色金屬價格均已經觸底,短期內反彈的概率很大,這有利于有色企業改善盈利能力和提高行業的整體估值水平。

　　優質礦業公司的估值仍處于較低水平。金屬價格下跌使得有色金屬礦業公司的整體盈利水平下降,但卻使得部分優質公司更具投資吸引力。這些企業由于其顯著的生產成本優勢在當前的金屬價格水平下仍能保持可觀的盈利能力和穩定的現金流。除此之外,金屬價格的大幅下跌使得陷入困境的高杠桿企業被迫出售礦山資產改善債務狀況,且礦山資產的出售價格大幅下降。資產負債表良好的企業能夠充分利用當前有利的時機積極擴張,為企業未來的發展打下了良好的基礎,并在下一輪的上漲周期中獲益。有色股票經過前期的持續調整之后,目前的估值水平十分吸引,行業中的優質企業極具有投資價值。建議關注具有顯著生產成本優勢,現金流充沛的企業。

　　洛陽鉬業(03993HK)的成功海外資產收購顯著提升了公司的金屬資源儲量。洛陽鉬業在2014年成功從必和必拓收購了澳大利亞的NorthParke銅金礦,這是澳大利亞排名前列的在產銅金礦。在2016年,洛鉬又成功收購英美資源集團在巴西的磷酸鹽礦資產和鈮礦資產以及自由港集團在剛果Tenke銅鈷礦的權益。收購完成后,洛鉬將成為全球第二大的鈮生產商,進一步鞏固公司在特殊合金領域的領導地位,并成為巴西重要的磷礦生產商。

　　在成功收購剛果銅鈷礦后,公司的權益銅礦產量將增長2.5倍。我們認為公司的海外資產收購代價合理,將極大提升公司未來的發展潛力。我們對公司的目標價是2.00港元,投資評級是“收集”。

　　中國宏橋(01378HK)是全球最大的、具有顯著成本優勢的鋁電一體化生產商。雖然目前的鋁價水平跌破了大多數電解鋁企業的生產成本,但中國宏橋的毛利率仍保持在20%左右。中國宏橋的電力自給率已經達到80%,電力成本顯著低于電網價格,且公司仍在繼續提高電力和氧化鋁的自給率以維持公司的生產成本優勢。公司在過去幾年充分利用市場環境提高市場占有率,公司將電解鋁產能進一步擴大至500萬噸以上,成為全球最大的電解鋁生產商。我們認為中國宏橋能夠保持其生產成本優勢,未來盈利水平將隨著鋁價的企穩而進一步改善。我們對公司的目標價是7.80港元,投資評級是“收集”。