投資策略： 本周上證綜合指數下跌 0.73%,鋼鐵板塊下跌 2.55%。 周內鋼價沖高后震蕩調整。由于今年經濟走勢偏平，雖下半年經濟略遜于上半年，但整體落差較小。在此背景下供給端的影響階段性超出需求端變化。 11 月份鋼鐵產量數據出爐，采暖季限產力度符合我們之前測算，供給大幅下降導致近階段鋼價易漲難跌，企業盈利維持極高水平。而近期板塊走勢偏弱，主要是風險類資產對高利率進行反應，整體估值下殺，與短期基本面關系較小。若后期限產繼續嚴格執行，供給端的影響有可能繼續延長，冬儲力度不足會對明年春季之后行情構成鋪墊。板塊調整后有反彈機會，關注標的如三鋼閩光、八一鋼鐵、 *ST 華菱、韶鋼松山、新鋼股份、南鋼股份、馬鋼股份、寶鋼股份、方大特鋼等。

　　國內鋼價： 本周鋼價先揚后抑。 近期鋼價處于高位震蕩回調過程中，成交量也呈現連續下滑態勢，市場心態依舊保持謹慎。 從近日公布的月度產量及宏觀數據來看， 11 月日產量下降 5.54%,考慮月中開始執行限產，實際限產情況基本符合前期測算數據，同時 11 月水泥產量單月同比大幅反彈至4.8%反應終端需求韌性較強。 后期隨著下游需求季節性回落，供需偏緊格局將有所緩和， 此外考慮到鋼貿商對目前鋼價尚有恐高情緒，接貨意愿偏弱，后期需重點跟蹤鋼貿商冬儲節奏及力度。

　　庫存情況： 本周上海市場螺紋鋼庫存 23.3 萬噸，較上周上升 2.65 萬噸，熱軋庫存 30.62 萬噸，較上周上升 0.3 萬噸。從全國范圍看， 統計社會庫存總量 772.33 萬噸，環比下降 2.79 萬噸。 本周庫存去化幅度繼續收窄， 目前行業仍存在缺貨缺規格現象，但相較前期已有所緩和。 近期鋼價高位震蕩調整導致產業鏈心態謹慎，鋼貿商普遍保持低庫存操作， 且本周下游成交量呈現連續下滑態勢。隨著淡季來臨， 需求釋放有限， 預計后期社會庫存水平將小幅抬升。

　　國際鋼價： 本周鋼價漲跌互現。 美國地區鋼價企穩， 雖然天氣轉冷及圣誕臨近致使終端成交走低，但鑒于區域內仍維持積極財政政策，經濟將保持增長態勢， 需求緩慢下滑下預計鋼價短期平穩; 歐洲市場鋼價以穩為主，考慮到長材需求受天氣影響小幅下滑，而板材不受季節性影響， 且近期進口資源壓力較小， 預計后期鋼價整體仍處于偏強態勢。

　　原材料： 本周礦價上漲。河北地區 66%鐵精粉現貨價格 690 元/噸，環比上升 20 元/噸。日照港 63.5%品位印度鐵礦石價格 428 元/噸，環比上升 8元/噸。普氏指數（ 62%） 71.45 美元/噸，周環比上升 1.95 美元/噸。 本周高爐開工率繼續下降 0.33%至 71.32%,對應日均疏港量周環比下滑 3.84萬噸至 263.78 萬噸， 目前鋼廠多以按需采購為主， 礦石需求弱勢波動。 后期鋼鐵下游季節性轉弱將對鐵礦石需求造成進一步抑制，且港口庫存壓力尚存，鐵礦基本面并不樂觀， 但考慮到目前鋼廠盈利持續處于高位，在鋼廠鐵礦石庫存天數較低情況下對礦價短期支撐較強。

　　行業盈利： 本周噸鋼盈利均呈下跌態勢， 根據我們模擬的鋼材數據， 本周雙焦鐵礦石價格抬升帶動鋼材成本上漲， 而鋼價企穩， 行業噸鋼毛利均呈下跌態勢， 其中熱軋卷板（ 3mm） 毛利下降 111 元/噸，毛利率下降至 30.53%; 冷軋板（1.0mm） 毛利下降 132 元/噸，毛利率下降至 18.04%;螺紋鋼（20mm）毛利下降 156 元/噸，毛利率下降至 55.76%;中厚板（20mm）毛利下降 159 元/噸，毛利率下降至 21.96%。