中證申萬有色金屬指數四季度以來持續回落，近兩周在低位盤整筑底，有色板塊成交量相對低迷，在5日、10日、20日成交量均量以下，下游需求端的低迷情緒傳導至A股有色板塊。12月6日滬銅連續回撤后觸底反彈，12月7日至21日，滬銅主力合約上漲5.34%，強于其他有色品種。A股市場上，銅業板塊龍頭近5日也跟隨滬銅，走出強于有色金屬指數的水平。其中江西銅業上漲4.89%，銅陵有色上漲2.96%，西部礦業上漲2.23%，云南銅業上漲1.81%。

　　四季度初，在三季度家電行業淡季不淡，小排量汽車購置稅明年恢復10%的法定稅率征收催化汽車行業數據同比上揚等因素的拉動效應，配合廢七條對廢銅限制預期的推動下，銅價創年內新高，最高到55910元/噸，根據數據研究顯示，家電（15%）以及交通（13%）銅消費占比之和在28%。截至12月20日加權均價為49220元/噸，較去年同期加權均價37745元/噸上漲30.4%。

　　從當前宏觀環境來看，世界貨幣基金組織公布2017年全球經濟增長為3.63%，超去年底展望的預期，以美國為首的經濟體經濟數據觸底復蘇，美聯儲的財政刺激對經濟起了推動作用。中國（需求占全球比46.3%）前三季度需求雖然有透支全年需求跡象，但亞洲除中國以外的新興國家（需求占全球比21.64%）的復蘇彌補了這部分需求空缺。

　　銅金融屬性僅次于原油和黃金，美元指數2017年初最高點至三季度初低點下滑12.35%。此外，俄羅斯匯率穩步小幅上漲，抬高銅開采生產升本，在成本端推高銅價，導致目前銅價重心上移。因此，在供需端沒有明顯利空情況下，銅價難以過度下跌。

　　從銅目前供需狀況來看，供給方面，銅精礦加工費談判限制現貨銅精礦市場。國家統計局12月18日公布數據顯示，中國11月精煉銅產量較上年同期增加9.8%，至786000噸，為2014年12月以來最高水平。環比來看，10月精煉銅產量為78.1萬噸，環比僅增加0.5萬噸。精煉銅產能雖然投放較多，但受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以導致銅價格大幅下滑。從需求面來看，目前四季度依然處于淡季，現貨的表現也證實了這一觀點，下游企業接貨相對謹慎，銅價格的寬幅震蕩也加大了下游的接貨操作難度，處于糾結狀態。短期供應彈性較低，消費需求也沒有改善，矛盾不明顯。中長期可以關注精煉銅產能投放以及礦供應的限制因素。未來行情主要在周期性節奏把握上，隨著時間不斷推移，價格空間才有望擴大。目前銅期貨遠期合約保持良好的升水格局，在當前格局下行情寬幅策略為主，場外期權策略上可利用賣出寬跨式組合。

　　現貨方面，12月20日上海電解銅現貨對當月合約報貼水240元/噸至貼水160元/噸，平水銅成交價格53300元/噸至53360元/噸，升水銅成交價格53320元/噸至53400元/噸。滬期銅繼續高位震蕩，下游成交低迷，持貨商則因年末結算而加大清庫存的力度，早市報價即顯現甩貨特征，報價貼水220至170元/噸開始一路擴大至貼水230至190元/噸，好銅的貼水200元/噸。

　　臨近年末，部分貿易商開始結賬，持貨商也基本以資金回籠為主要目的。現貨交投活躍度明顯降低，隨著銅價不斷反彈，下游畏高情緒濃厚，僅按剛需拿貨或者消耗原有庫存。若行情持續走高，不排除現貨貼水會進一步擴大。

　　整體來看，現貨交投受限于當前資金面偏緊的環境，庫存的連續下降以及需求端的淡季制約交易活躍度，價格在短期內形成拉鋸。