2017年已進入尾聲，本年度有色金屬多出現大幅度的上揚，滬銅、鋅相對年內最低點上漲逾20%，滬鎳漲逾30%。今日有色迎來全面爆發，滬鋁大漲逾2%，滬銅、滬鎳、滬鉛、滬鋅漲幅均在1%之上，集體領漲盤面。

　　全球經濟的好轉，國內宏觀經濟的高增長、低通脹為有色金屬上漲提供了堅實的基礎。此外，國內供給側改革、環保政策等因素也對有色金屬行情起到了推波助瀾的作用。

　　2018年全球經濟及國內政策等因素仍將對有色金屬有著深遠而持久的影響。結構性的低通脹環境可能會長期存在，并且或會放緩央行加息進程；全球中產階級高于總人口的加速增長會給貴的金屬材料提供強勁的增長動力；新能源普及以及印度需求有可能會表現亮眼，但是有待檢驗；供給側改革也將繼續深化。各方作用下，2018年有色金屬的走勢將如何？

　　一、影響整個有色板塊的共性因素

　　有色金屬行業一直與全球經濟緊密相連。全球通脹走高，使得各國貨幣政策陸續進入緊縮模式，但卻為大宗商品持續上漲提供了宏觀基礎。

　　國內方面，供給側改革對商品行情都產生了較大影響，如煤炭供給側改革基本上領漲了2016年整體的行情。相信未來供給側改革仍然是推動整個有色板塊的重要原因。

　　煤炭、鋼鐵、化工、有色等大宗商品行業是環保治理的重點行業之一，環保政策的持續推進已經并將繼續給大宗商品價格造成顯著影響。

　　（一）供給側改革或是利多因素

　　供給側改革主要針對勞動力、土地、資本、創新這四大要素進行全方位的改革，涉及到方方面面。具體到有色板塊，比如廢七類銅進口、環保限產等都是供給側改革的縮影，鋁和銅的走勢與產業政策息息相關。十九大報告提出要繼續深化供給側改革，說明供給側改革是持續深入的過程，并且未來仍然是影響有色金屬價格的重要因素，可能會是一個很重要的利多因素。

　　首創期貨首席研究員肖靜指出，經過兩年來的國內供給側變動，有色金屬基本面最需要注意的一點就是庫存已經回到了2008年金融危機前的低點，在低庫存下價格的供需敏感度會放大，意味著金屬價格的波動可能會放大。

　　（二）環保政策將影響產業結構

　　2018年環保政策仍將是影響大宗商品價格的重要因素。十九大提出“加快生態文明體制改革”，“著力解決突出環境問題”，對大氣和水土污染治理、固廢處理、健全監管體制和懲罰制度等內容提出了指導性要求，將環保改革的重要性推上了更高的層次。

　　中長期來看，煤炭、鋼鐵、化工、有色等大宗商品行業會受到環保政策深遠而持久的影響，行業的準入門檻會提高，運行成本會提升，部分行業的產業結構將發生重大改變。

　　（三）宏觀經濟向好提供有力支撐

　　宏觀經濟持續向好，對整個有色板塊是一個大的影響。國外主要發達經濟體向好，2018年尤其可以關注歐洲。在需求上的意外選項還是明年11月中期選舉的特朗普政策，既包括減稅的切實落地、也包括1萬億美元的基建投資。

　　對于國內，肖靜認為房地產長效機制背景下，地產投資的增速還會有小幅增速，不會為負，比較看好制造業投資的回暖。整體看，2018年的需求問題不大。

　　（四）未來有色金屬消費可能超預期

　　凱豐投資管理有限公司基金經理董浩認為，未來有色金屬的消費，有三個可能超預期的方面，第一是中國中產階級的增長帶來消費升級；第二是印度這些新興市場帶來的潛在消費爆發；還有一個就是新能源汽車超預期的普及。

　　二、有色金屬主要品種展望

　　（一）銅：銅價依然易漲難跌大牛市并未來臨

　　12月27日，銅價上漲至近四年以來的最高水平，本年度銅價上漲逾39%。需求轉暖是近期銅價上升的有力支撐，那么銅后期還會繼續上漲嗎？

　　安徽楚江投資集團有限公司證券部主管胡南認為，2018年廢銅的供給會對銅價有一個支撐。另外銅是跟全球經濟復蘇關系非常密切的品種，隨著特朗普稅改的往前推薦，下一步可能會推基建，那么從這個層面上來看會帶動銅的需求以及整個市場的風險偏好，特朗普交易有望再現，銅的金融屬性會表現更加明顯。因此胡南對18年銅價表示相對樂觀，銅價回到六萬上方的概率很大，價格回調的話可能存在買多的時機。

　　江銅國際貿易有限公司業務總監毛一偉表示，銅的資源配發周期太長，因此中長期預測比較難做。對供需平衡和未來價格的判斷，毛一偉認為銅價下跌空間不大，漲瘋了的可能性也不大，屬于在漫流趨勢當中的波動。在交易方面，波動率可能會增加，因為減平衡。減平衡意味著外部擾動會造成價格的波動，所以可能2018年的價格在區間的波動性會比2017年的會大一些。

　　（二）鎳：震蕩反彈之后期待長期壓力線的突破

　　2017年6月至今，滬鎳的走勢是一個明顯的倒V字形。南證期貨的宏觀和有色板塊研究員曹羽溪分析，2017年上半年的下跌，主要是由于不銹鋼庫存的積壓，印尼鎳礦出口禁令放開。大家原來認為印尼鎳礦供應不足，結果超預期，禁令放開以后，導致了滬鎳的下跌，2017年上半年滬鎳基本上是下跌的走勢。2017年下半年，滬鎳是反彈行情，主要是由于中國經濟韌性超預期，鎳經過前期大幅下跌已處于價值洼地，而且供給側改革和環保力度加大，所以是震蕩反彈的行情。

　　鎳礦的價格整體來說處于相對高位，有所彈升，但彈升的幅度不是很大。港口庫存整體處于較低水平，對它的成本有一定的支撐。精鎳的進口量以及產量整體來說處于相對低位的水平，產量釋放還需要一定的時間，同時，由于鎳價彈升的影響，不銹鋼去庫存還在持續的進行中，而且目前庫存整體處于較低的水平。

　　美爾雅期貨有色研究員王艷紅表示，在全球鎳供需格局發生改善的前提下，新的消費方面的可能產生的變化都將使行情可期待。她認為，鎳市基本面逐步好轉的過程會促使價格在2017年重心上漲至11000美元/噸上方。

　　曹羽溪還指出，目前來看，鎳仍然還處在長期壓力線之下，它的突破尚待時日。當長期壓力線有效突破之后，倫鎳很有可能就會有一波客觀的上漲行情！

　　（三）鋁：供給端政策是最大不確定性價格重心會上揚

　　金瑞期貨報告指出，2017年國內對鋁行業進行供給側改革，清理違規產能以及嚴控新增產能，使得產能投放得到有效的控制。同時進行秋冬季取暖季限產，階段性限制了產量的增長。但由于政策執行集中在下半年，從而使得全年供應仍然相當充裕。

　　2018年，以傳統房地產主導的中國經濟增速面臨下滑，將影響到國內各行業對鋁的消費，預計2018年電解鋁表觀消費增速有所回落，增速在6.5%至3767萬噸。國內電解鋁產能增幅受到政策控制，按目前現有政策及合規產能投放，預計2018年電解鋁產量為3807萬噸，同比增長4%，供應過剩情況將得到緩解。

　　同時，考慮到國內環保政策對電解鋁上游原材料影響要大于其他有色品種，隨著環保標準的不斷提高，成本端價格仍會對鋁價產生支撐。

　　上海超今集團總經理助理張雪峰分析，在供給側改革背景之下，電解鋁企業一直虧損的概率不大，所以價格判斷就是看圍繞實際制造的成本。整體來說，從18年的價格和形式上來看，整個波動率會上升，平均價格重心會上揚。市場樂觀的話，庫存將受到壓制，可能會一直持續到18年下半年。總體來看，18年的變數不大。