新年伊始，鎳價高位振蕩后強勢重回十萬點關口上方，高至102380元/噸。但盤面高位還未站穩，本周鎳價又大幅跳水回吐全部漲幅，再次跌回前期振蕩平臺。供需方面分析，下游不銹鋼處于淡季，疊加印尼鎳礦出口持續增加等利空因素影響，鎳價高位回調也在意料之中。在沒有明顯支撐的情況下，預計滬鎳節前走勢將延續振蕩偏弱。

　　鎳價上周強勢拉漲，主要受以下兩方面影響：第 一，1月8日工信部網站發布了《鋼鐵行業產能置換實施辦法》（以下簡稱《辦法》），明確強調了產能置換的具體實施細節，嚴禁鋼鐵行業新增產能，并劃清了產能置換各方的權責、未按要求實施的處理辦法等。值得注意的是，工信部此次在重點淘汰落后產能的基礎上，目標又轉向“低效產能”。《辦法》的發布意味著2018年鋼鐵行業供給端將持續收縮，供需格局改善下行業景氣度將得以提升。消息一出，便帶動黑色商品尾盤全面反彈，滬鎳尾盤拉漲近1500點。第二，據外媒消息稱，菲律賓三描禮士地區，包括Diversified Metals Corp.等四家大型礦企在內，再次卷入“環保風波”，以至于該地區原有裝船計劃的部分鎳礦山已將船期暫緩。再加上菲律賓正處于雨季，整體鎳礦供應趨緊。截至1月12日當周，國內港口鎳礦庫存為914萬噸，已處于歷史低位水平。因此，雙重利多刺激下，鎳價急速上行，倫鎳應聲大漲至13200美元/噸，接近兩年半新高，同時帶動滬鎳重返十萬點上方。

　　雖然利多消息對鎳價提振明顯，但持續性有限。首先，菲律賓四家鎳礦山正常開采下年產量高達450萬噸，占我國進口總量的近15%。但是自2016年時任環保部長Regina Lopez禁止該地區四家鎳礦山開采后，該地區礦山出貨量明顯受限，基本以存量庫存出貨為主。據統計，2017年這四家鎳礦山出貨量合計83萬噸左右，僅占我國總進口量的2.5%，供應量影響有限。反觀另一鎳礦主產國印尼，自2017年初恢復鎳礦出口至今，其出口配額也在持續增加，該國礦業部批準TOSHIDA 和INTERGRA兩家礦山的鎳礦出口配額，分別為195和100萬濕噸。這是繼去年12月Blacdspace獲批300萬濕噸鎳礦之后，印尼政府繼續新增的又一批鎳礦配額。截至目前，印尼已批準配額總計2644萬濕噸，另有多家企業也在積極申請配額。持續增加的出口配額不僅抵消了菲律賓市場供給收縮的缺口，更加劇了市場對2018年鎳礦過剩的擔憂。

　　下游方面，不銹鋼季節性淡季下需求持續萎靡，終端采購數量有限。此輪鎳價上漲并未給不銹鋼價格帶來相應上調，不少貿易商表示鋼廠成品陸續到貨，年底為了走貨漲價略顯力不從心。據統計，2018年1月上旬無錫地區不銹鋼庫存量為20.65萬噸，環比增加21.1%。其中冷軋庫存為12.8萬噸，環比增加25%，300系冷軋庫存增幅近30%，400系庫存增幅25%。持續積壓的庫存也從側面證實下游淡季出貨難度較大，不銹鋼價格跟跌不追漲的現狀也就不難理解了。

　　與此同時，持續增加的還有電解鎳庫存。截至1月初，國內電解鎳倉單庫存4.52萬噸，較元旦前增加近1.4萬噸，增幅近43%；現貨和保稅區庫存共計7.22萬噸，存量也是近四個月高位；國內顯隱性庫存總計近12萬噸，較節前增幅高達41.1%。

　　總體來說，雖然短期消息刺激帶動鎳價強勢沖高，但鑒于目前供需兩弱的格局，鎳價高位支撐力度明顯不足，回調整理也屬正常。我們認為，中長期鎳依然是具有潛力的有色品種。預計春節前鎳價重心將有所下移，94000元/噸位置或是區間下界。建議后續關注印尼鎳礦、鎳鐵出口情況以及美元走勢對有色板塊整體的波動影響。