2017年首月，期市“黑色系”再度牛起，帶動有色金屬板塊集體反彈。可以發現，在反彈過程中，原材料價格漲幅超過了制成品漲幅，一些機構投資者將期貨市場做成了“虛擬冶煉廠”，通過買入原材料賣出成品進行套利。

　　焦煤、焦炭是鋼鐵、有色金屬冶煉的重要原材料，其價格變動會牽動整體下游的神經。數據顯示，截至1月20日，焦炭期貨主力合約價格最高漲幅超過20%，同期螺紋鋼、銅、鋅等期貨主力合約價格上漲18%、6%和9%。業內人士表示，國內商品期貨市場存在“鏈式反應”，價格在去產能背景下的反彈過程中，這種現象尤為明顯。

　　供給側結構性改革下的“黑色邏輯”

　　如果說原油價格受制于的影響因素過多，國內黑色系等商品價格則較為獨立。受中國推動供給側改革與去產能推動，焦煤、焦炭、螺紋鋼等黑色系已經在2016年走出一波牛市行情。

　　2016年煤焦鋼礦可謂華麗轉身，印證了“市場瞬息萬變”的真理。按2015年的表現來看，2016年的大宗商品應該是岌岌可危令人擔憂的，在國民經濟發展“L型”走勢確定的背景下，需求端難見明顯起色，年初利空因素如“達摩斯克之劍”高懸。

　　然而，2016年，市場卻迎來讓人喜出望外的大反轉，極少數看多且資金雄厚的客戶在短短近兩個月的時間賺得個盆滿缽滿，黑色系全品種從3月初展開強勢上漲行情，至2016年6月1日，焦炭主力合約自2015年600元/噸低位最高漲至1142元/噸；焦煤主力合約自2015年484元/噸低位最高漲至837元/噸；鐵礦石主力合約自282元/噸低位最高漲至502元/噸；螺紋鋼主力合約自1618元/噸低位最高漲至2580元/噸；熱卷主力合約自1675元/噸低位最高漲至2969元/噸；截至2016年6月焦炭、焦煤、鐵礦石、螺紋鋼及熱卷自低部計算，最大漲幅分別為90%、73%、78%、59%、77%。

　　在“買漲不買跌”的心態驅使下，2016年整體交投氣氛良好，一改2015年的成交萎靡格局。2016年下半年，黑色全系品種繼續發力，擴大上漲空間，截至2016年12月31日，焦炭、焦煤、鐵礦石、螺紋鋼及熱卷年度漲幅分別為136%、108%、70%、60%、70%。在品種持續創出年內新高的背景下，漲速及漲幅都屬歷史罕見。究其原因主要是供給側改革、國內流動性過剩及國內基建投資規模加大所致。

　　分析人士指出，從產業鏈角度來看，2017年煤焦去產能壓力較2016年減輕，鋼廠能源成本壓力平緩后將加大對主流品質礦石的采購，高爐入爐品位要求將不再苛刻，鐵礦石將重返總量供應寬平衡格局；鋼材成本支撐因素仍然存在，但短期暴漲暴跌的非理性因素有望得到平抑，供需基本面將重新成為中長期價格的主導因素；建材市場因房地產調控增速放緩，而熱卷受益于民間投資和機械設備需求增加走闊，增量需求將好于螺紋鋼，熱卷價格走勢也較螺紋鋼偏強。

　　但行情也存在潛在風險。華安期貨金屬研究小組首席分析師閆豐表示，在經濟前景謹慎樂觀的背景下，2017年英國“脫歐”、歐元區多國政府大選及美元加息引起的美元回流，都是潛在的足以引發金融動蕩甚至可能蔓延至實體領域的較大風險。閆豐說，煤焦鋼礦在2017年需求總體仍然維持正增長，且部分品種增量需求有望好于2016年，因此，2017年黑色系產品價格中軸將逐步上移。

　　黑色推動有色金屬價格回升

　　受原材料價格上漲以及去產能預期推動，2016年有色金屬市場以上行為主，但品種強弱差別很大，供應端的緊張程度是決定因素。

　　從倫敦LME市場來看，鋅價上漲幅度最大，兩大礦山資源枯竭是主因，嘉能可減產50萬噸加大了鋅礦的緊張程度。鎳是漲幅居中的品種，菲律賓礦山整頓對鎳價的上漲起到關鍵作用。銅是表現較弱的品種，只有在去年11月份市場對2017年銅礦產量表示擔憂之后，銅價才擺脫低位盤整格局。鋁表現要更好一些，這與國內生產商聯合減產和運輸緊張有很大關系。

　　國投安信期貨表示，2017年在供應端問題得到釋放，價格大幅上升后，全球經濟和消費成為最關鍵因素。自2011年回調以來，到2016年年底已經有6年時間，加上2008、2009年的上升時間，8年已過，這基本與全球經濟小周期為8年的規律一致。

　　今年以來，國際貨幣基金組織（IMF）一再下調全球增長預期，1月19日，國際貨幣基金組織（IMF）發布的《世界經濟展望》認為，2016年全球經濟活動的回升相比此前預計將更為緩慢，預計全球經濟2016年將增長3.4%，2017年將增長3.6%，均較該組織2015年10月對全球經濟2016和2017年的預估值3.6%及3.8%下調0.2個百分點。

　　國際方面，2016年全球經濟低速復蘇，美國經濟保持復蘇態勢，盡管市場對特朗普上臺以后的擴張性財政政策充滿期待，但其政策的不確定性令美國經濟在2017年面臨重重阻力。受累于英國退歐公投及多地政經局勢不穩定，歐元區經濟增長也面臨較大挑戰。

　　國內方面，中國經濟穩中有進，實現“十三五”良好開局。經濟增長速度平穩，波動幅度減少。固定資產投資增速下滑，但房地產投資抬升，同時，通縮壓力減緩，通脹因素積聚。

　　“大量資金扭轉過去避險情緒，開始大量進入商品市場，這成為有色市場等商品價格上漲的主要力量。”業內人士表示，從基本面上看，鋅、鎳將繼續短缺，銅傾向于平衡，鋁仍會過剩，因此2017年有色金屬市場仍會出現分化，但全球經濟和消費情況將決定有色金屬市場的整體節奏。