入2018年，滬鎳在100000元/噸上線拉鋸盤整后，昨日放量大幅上漲。滬鎳主力合約盤中逼近漲停，截至午后收盤，報104740元/噸，較前一交易日結算價上漲5590元/噸，漲幅5.64%。成交量增加57.9萬手至138.5萬手，持倉量增加11.1萬手至58.5萬手，12.9億元資金流入。

　　“鎳”槃浴火再度燃起，謹慎！警惕！

　　進入2018年，滬鎳在100000元/噸上線拉鋸盤整后，昨日放量大幅上漲。滬鎳主力合約盤中逼近漲停，截至午后收盤，報104740元/噸，較前一交易日結算價上漲5590元/噸，漲幅5.64%。成交量增加57.9萬手至138.5萬手，持倉量增加11.1萬手至58.5萬手，12.9億元資金流入。

　　行業人士認為，滬鎳大漲的核心邏輯在于供應量減少，產耗缺口擴大使得鎳的基本面得以改善，而美元的疲弱又對鎳價構成短時利好。但值得警惕的是，不銹鋼庫存高企，春節后預計不銹鋼價格或難有明顯提升，這對鎳價繼續走高形成壓制，另外，印尼項目投產進度不及預期，印菲礦產政策繼續收緊是未來影響鎳價走勢的重要風險點。

　　昨日滬鎳1805主力合約大漲5.64%，zui高價觸及漲停價至105090元/噸，持倉量增加11.1萬手至58.5萬手，增幅24%，流入資金多達12.9億。

　　鎳市維持供應短缺狀態

　　坦白講，2018年各個機構對鎳的總體趨勢基本上都是一致看多的，認為經歷近兩年的低位整理，部分鎳企因虧損逐漸退出市場或削減產量，自2016年開始，供應出現小幅缺口，并延續至2018年。尤其是鎳的基本面有了明顯的改觀，目前硫酸鎳和三元前驅體工廠消耗鎳豆正在逐漸增加，但鎳豆庫存下降令市場再次對新能源汽車對鎳遠期消費將呈幾十倍放量這條線產生強樂觀預期，情緒上利多鎳價。

　　再者，鎳市供應短缺，庫存仍處下降通道。不銹鋼今年春節檢修并沒有超出預期，甚至因春節因素，鋼廠備貨導致1月需求放量，對鎳價構成支撐。

　　國際鎳業研究組 織（INSG）zui新報告預計2018年全球精鎳供應短缺將達5.3萬噸，實現連續第三年維持短缺，主要因不銹鋼及含鎳電池生產需求上升，這為2018年的鎳價定下中性偏強的基調。

　　同時，世界金屬統計局（WBMS）zui新數據顯示，今年1-11月全球鎳市供應緊缺6.36萬噸。其中1-11月全球精鎳產量為167.46萬噸，需求為173.83萬噸。同時，1-11月全球鎳礦山產量為173.49萬噸，同比增加11.6萬噸。雖然兩者統計口徑有所不同，但都傳達出短期鎳市維持供應短缺狀態。

　　鎳牛“飛天”夢尚早，警惕明顯來敲門

　　鎳價越往上漲，風險也在不斷積累，因為鎳主要下游消費為不銹鋼，在中國約占85%，在全國約占65%。鎳越往上漲，不銹鋼廠盈利越難，虧損波及面將擴大。從不銹鋼社會庫存數據來看，即便春節后不銹鋼消費回暖，對于一個庫存高于常量的市場來說，增加的需求未必可提振不銹鋼價格。如果春節后不銹鋼價格不漲，全國范圍內不銹鋼廠虧損面擴大是無疑的，那么就可預見不銹鋼減產發生。而4月之后，供應端慢慢恢復產量，國內鎳生鐵檢修影響消退，印尼增量出現。

　　楊波認為，3——4月鎳價或面臨大幅下探的風險，但對于2018年全年，仍持向上偏強的觀點。

　　金瑞期貨鎳研究員涂禮成認為，鎳價的結構性牛市尚未到來。隨著印尼鎳礦及NPI的放量，供需缺口收窄，將壓制鎳價上行空間。

　　具體來看，印尼增量支撐全球鎳金屬產出維持增長，但純鎳產出持續萎縮——印尼紅土鎳礦出口配額日趨增加，且中國在印尼投產的NPI項目2018年也逐步放量，兩地NPI產量增長近20%至69.5萬噸。由于硫化鎳礦增長乏力，加上市場看好新能源汽車對硫酸鎳的需求，大型鎳企減少純鎳產出并加速布局硫酸鎳，純鎳產出下滑3.5%至94萬噸，硫酸鎳產出加20%至8.4萬噸，全鎳產出有望增加5%至215萬噸。

　　涂禮成認為，雖然市場看好新能源汽車對硫酸鎳的需求，但由于基數偏低，短期難以撬動鎳需求的大幅增長，鎳的需求依舊由不銹鋼主導，占據鎳金屬消費的66%。由于2018年全球主要經濟體經濟增速有望放緩，而中國經濟增長面臨下行壓力，拖累不銹鋼的需求。

　　此外，未來硫酸鎳的興起但占比依舊偏小短期難以撬動鎳消費的大幅增長，加上運用紅土鎳礦制備硫酸鎳在技術上是可行的，將減少對純鎳的消耗。當前全球純鎳庫存47萬噸，庫存消費比近3個月，依舊處于較高的一個水平，印尼貢獻NPI產能擴張，鎳金屬缺口收窄，純鎳去庫存速度減慢。因此，涂禮成認為，短期來看結構牛市并未來臨，預計鎳價在2018年前高后低，短期難以突破寬幅震蕩區間。

　　值得一提的是，鎳的金融屬性較強，尤其在美元指數走勢階段逆轉時，鎳價與美元指數負相關性將顯著增強。短期來看，如果美元指數繼續向下突破，將對鎳價構成較強支撐。