在不到一年的時間里，全球黃金流動追逐著政治擔(dān)憂，戲劇性地逆轉(zhuǎn)了兩次。電子盤黃金交易價格在2016年溫和上漲了8%，但仍低于2011年創(chuàng)出的歷史最高水平。

　　但是就像地下奔騰的巖漿一樣，實物黃金在不同時區(qū)間來回流動，先是流向亞洲，隨后流向美國，再然后又回到東方。本月它可能再次改變方向，因為美國對美元的信心似乎有所減弱。

　　從2009年中期到去年3月，精煉商將每條400盎司的“標(biāo)準(zhǔn)交割”金條（大多來自倫敦金庫）熔化，制成亞洲買家青睞的更高純度的、以千克為單位的金條，相對來說這是意料之中的。

　　這在某種程度上代表著西方的消費者和投資者出售家庭資產(chǎn)，購買全球日益崛起的生產(chǎn)國的商品。亞洲新富國家囤積以千克為單位的金條，或者把它們加工為展示或儲藏用的首飾。

　　在2016年3月，或許是對美國總統(tǒng)政治感到不安，美國投資者開始大舉進(jìn)入黃金市場，要用美元買回部分400盎司的金條。亞洲人滿足他們，將一部分以千克為單位的金條和金手鐲空運至瑞士的精煉商，重新把它們加工為400盎司的金條。

　　隨后從2016年10月至2017年1月末，亞洲買家（尤其是中國和印度的買家）再次開始從美國人手中搶購黃金。黃金精煉商和交易商賣力熔煉作為交易所交易基金(ETF)和期貨合約標(biāo)的的400盎司“標(biāo)準(zhǔn)交割”金條。那些金條再次被制成亞洲人青睞的高純度、以千克為單位的金條，并投放到東方市場。

　　我們現(xiàn)在可能明白印度人和中國人為何這么匆忙買黃金了。首先，印度公眾遭受了“廢鈔”的影響。其次，中國買家受到了更嚴(yán)格的資本管控。

　　美國股市在唐納德?特朗普(Donald Trump)當(dāng)選為美國總統(tǒng)之后大幅上漲，美國投資者將部分儲藏的黃金賣出以購買股票，這順應(yīng)了亞洲的需求。GLD是美國最大的黃金ETF，該基金在11月美國大選后，持有的黃金庫存由于凈贖回下降了15%。

　　顯然，少數(shù)人能夠未雨綢繆，為去年11月8日印度“意外”廢除500盧比和1000盧比紙幣做好準(zhǔn)備。

　　在印度“廢鈔”的前幾周，合法的黃金進(jìn)口顯著增加，11月頭幾天就引人注目地進(jìn)口了110噸黃金。

　　“廢鈔”舉措暫時削減了印度86%的現(xiàn)金供應(yīng)，許多想買黃金的買家無法完成交易。去年12月印度合法的黃金進(jìn)口下降一半，甚至走私數(shù)量似乎也暫時出現(xiàn)了下降。

　　即便在印度進(jìn)口下降之際，中國金條進(jìn)口仍在增加。瑞士精煉商夜以繼日地將400盎司金條轉(zhuǎn)化為以千克為單位的金條。去年12月，瑞士向中國出口的金條從11月的30.6噸增加至158噸。

　　盡管目前還無法獲得瑞士2017年1月的出口數(shù)據(jù)，但一位精煉商告訴我，即便考慮到傳統(tǒng)上因為中國新年而出現(xiàn)的暫停，“1月也必定是我們與中國交易的整個歷史中創(chuàng)紀(jì)錄的一個月”。

　　但在2月初，中國收緊資本控制打壓了黃金市場。進(jìn)口許可突然變得很難獲得。正如一位交易商所言：“中國官方明白，黃金進(jìn)口被用于規(guī)避資本控制，因此他們決定堵上這個漏洞。他們最終會再次放開黃金進(jìn)口，但（中國官員）在宣告一切由他們掌控。”

　　與此同時，印度黑市的黃金交易商忙碌起來。印度“廢鈔”旨在迫使政商兩界“來到陽光之下”，但它很可能起到相反的作用。

　　一位在印度從事黃金市場業(yè)務(wù)的人士表示：“印度現(xiàn)在亂極了。廢鈔增加了黃金需求，但由于合法進(jìn)口程序繁瑣，走私以令人難以置信的比例增加。印度現(xiàn)在到處都是走私。”

　　“通過迪拜的非法進(jìn)口有所增加，但這不足以滿足需求。因此印度交易商急于改變所有的物流安排。他們直接從非洲進(jìn)口原料，甚至直接從蘇丹等地進(jìn)口。”

　　迄今為止，各地增加的金條需求被信心更強(qiáng)地區(qū)的拋售所抵消。如果在美國人對美元資產(chǎn)失去信心的同時，印度和中國買家能夠設(shè)法解決現(xiàn)金短缺和規(guī)避資本控制，那將會出現(xiàn)什么情況？