為攻堅大氣污染防治，打贏藍天保衛戰，高排放產業限制區域不再僅僅限于京津冀及周邊，長三角一市三省、汾渭平原等區域也將納入。近期，江蘇、山東、浙江、天津、廣東、山西等地紛紛出臺針對化工企業的整治方案，涉及城市數量將從此前的“2+26”個增加至80個。業內人士認為，這也意味著2018年下半年新一輪化工行業大洗牌即將開始。

　　環保成供給端重要變量

　　為打贏藍天保衛戰，2018年以來，全國多地相繼出臺多種針對環境污染的法律制度，不僅覆蓋的范圍越來越廣，問責辦法也將來越嚴格。

　　生態環境部環境監察局局長田為勇6月底曾表示，本輪督查覆蓋范圍更廣，從京津冀及周邊28城擴展到80個城市。生態環境部還將對工業企業環境違法問題集中、大氣污染防治推進不力、責任落實不到位、大氣污染問題十分突出的城市，進行掛牌督辦或公開約談，嚴肅量化問責。

　　“在經濟發展新常態下，環保成為影響化工行業供給端的重要變量。”興業證券分析師徐留明、鄧先河表示，伴隨“兩高”關于環境污染刑事案件的司法解釋出臺、各類環保政策和法案的實施，國內環保安全要求不斷提高、各地治理執行力度加大。部分企業因環保不達標或難以承受生產中處理成本的增加而減產停產，對行業的供給端和需求端都產生較大影響。隨著政府部門后續對于環境治理力度的加強，違法監管趨嚴以及企業自身清潔生產重視程度的持續提升，化工行業有望加速淘汰落后能耗。

　　“國內化工行業的環保風暴其實去年就已啟動，今年2月份逐步加強，首先是2月7日生態環境部召開的第一輪環保督查回頭看，對于華東、華南、西北、東北、西南五個督查中心所在地進行重點監察。”美爾雅期貨化工研究員徐婧表示。

　　金石期貨分析師黃李強表示：“國內環保巡查從2016年開始至今已經常態化。”環保巡查一方面是由于企業排放不達標，造成污染越發嚴重，客觀上是保護環境的一種行為；另一方面，也可以視為提升企業經營門檻、淘汰中小不達標企業的一種供給側改革行為。

　　中小型企業受挫

　　值得一提的是，此輪環保督查回頭看強調避免“一刀切”，但對違法企業堅決“切一刀”。

　　“這個轉變較于前期有很大進步，區分了大小廠的不同類型，下游部分小型工廠由于排污不達標，導致工廠生產裝置降幅或停工整頓，而大型工廠由于環保整體達標，此次督查并未受到影響，部分廠家開工率維持在90%左右。”徐婧表示。

　　黃李強也表示：“由于環保巡查的常態化和不斷深入，國內中小型化工企業的生產受到了極大影響。其中，污染較大的是煤化工企業，因此，PVC、甲醇、尿素、乙二醇企業都將受到影響。”

　　“環保政策對化工品的影響主要體現在三個維度：一是催生供給側改革——淘汰落后產能；二是限制產業鏈上下游的裝置開工率；三是引發下游訂單轉移。”徐婧表示。

　　徐婧進一步表示，環保政策的影響力度和化工行業特性緊密相關。對于油化工鏈條來說，中上游是以兩桶油或者大的民營企業為主的壟斷格局，大多比較規范，受到環保因素影響不大；對于煤化工鏈條來說，煤炭行業多是受到環保整治的主力軍，上游落后產能被淘汰都是環保催生的供給側改革效用；而化工行業下游多為完全競爭企業，小、散、亂的特點使得其受環保的影響尤其之多。“PP下游的塑編企業、PTA下游的織造行業、印染行業以及PVC上游電石行業、瀝青都是重點受到波及的品種。”

　　以PVC和甲醇為例，黃李強表示，PVC上游電石生產集中在西北地區，因此，每年冬季都會受到環保影響。此外，由于國家加大了對汞媒排放要求，因此，中小企業生產必須要對自身設備進行升級，但這是中小企業無法承受的，因此，事實上，環保巡查政策推出實現了加快產能出清的作用；而甲醇的焦爐氣產能集中在山東、山西等地，上述地區均為環保巡查重點區域，因此焦爐氣產能受環保的影響也較大。

　　從產業發展角度來看，徐留明、鄧先河表示，經歷多年低迷后，化工行業投資意愿雖逐步開始有所回升，在環保監管趨嚴的大形勢下，中小產能復產及新建產能的釋放被進一步限制，行業在建工程總額經過連續10個季度負增長后才剛開始由負轉正，考慮到前期部分低效產能的持續退出及資本開支向龍頭公司集中，未來產能釋放將較為有序。

　　要看終端市場“臉色”

　　實際上，在此之前，化工行業在近幾年已出現過三次大規模的整治情況。

　　據徐婧介紹，2015年、2016年對于PVC上游電石行業的環保整治淘汰了一部分落后產能，使得PVC產業鏈從過剩產能周期逐步進入產能低速投放期。從去年到今年，對于各地區噴水織機的關停也使得下游布匹出現一布難求的火爆場面。再就是對于聚烯烴的下游整治，使得訂單從小廠轉移至大廠，規范了整個市場行為。

　　從整體商品市場角度來看，黃李強表示，目前國內商品價格持續上漲，一方面受外部擾動因素以及人民幣貶值的進口價格上升影響，另一方面也是受通脹預期影響。在這種情況下，國內化工品大趨勢仍將向上。而環保限產對化工品價格將會起到推波助瀾的作用，或將擴大商品漲幅，這對于改善企業經營狀況，加快產業整合力度，促進行業集中度從而提升企業競爭力有極大幫助。

　　徐婧則認為，在新一輪化工行業大洗牌來臨之際，環保因素其實并不是主導因子，多數化工品的低庫存、需求淡季不淡基本面支撐成為此次漲價的主推手。

　　“但目前對國內終端市場能否承受化工品價格持續上漲存疑，在這種情況下，一旦終端市場沒有跟進，工業品價格上漲將很難持續。”黃李強表示。

　　A股方面，徐留明、鄧先河建議重點關注四條投資主線：其一，部分產業鏈一體化、成本及環保優勢突出，隨著產能釋放、新品投產有望持續穩健增長的行業龍頭；其二，新建裝置規模巨大、技術領先且一體化程度較高的民營煉化產業；其三，供給側改革下景氣持續向上的細分子行業；其四，產業趨勢下發展空間廣闊、業績增長較為確定的優質資產。