小間距LED顯示業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)

　　2017年洲明科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.3億元，同比增長(zhǎng)73.6％，凈利潤(rùn)2.8億元，同比增長(zhǎng)70.8億元，其中小間距LED顯示屏產(chǎn)品營(yíng)收15.3億元，同比增長(zhǎng)80.g％。今年上半年，公司小間距LED顯示屏銷售額達(dá)12.8億元，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)5.1億元，同比增長(zhǎng)83.0％，國(guó)外市場(chǎng)銷售額4.8億元，同比增長(zhǎng)29.1％。根據(jù)GGII預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018——2020年小間距市場(chǎng)規(guī)模CAGR將達(dá)44％，2018年，公司推出了業(yè)界首創(chuàng)的商用一體化UTV系列產(chǎn)品和戶內(nèi)微小間距LED系列產(chǎn)品（P1.O以下），為了進(jìn)一步替代傳統(tǒng)投影、電子白板、LCD拼接等產(chǎn)品及進(jìn)入更多的應(yīng)用場(chǎng)景提前布局，未來(lái)幾年公司LED小間距產(chǎn)品有望繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。

　　公司整合外延并購(gòu)，深度布局LED景觀照明產(chǎn)業(yè)

　　2017年公司新增LED景觀照明業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.5億元。2017全球景觀照明市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2750億元，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)680億元，同比增長(zhǎng)17.4％，是全球最大的景觀亮化市場(chǎng)，GGII預(yù)計(jì)2018年中國(guó)景觀亮化市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)780億元，增速約15.0％，預(yù)計(jì)十三五期間，仍將保持10％以上增速，至2020年行業(yè)規(guī)模將超千億元。2017年，洲明科技通過(guò)外延并購(gòu)深度布局景觀照明領(lǐng)域，先后收購(gòu)了杭州柏年與清華康利，搶占市場(chǎng)先機(jī)，完善戰(zhàn)略布局。

　　渠道銷售優(yōu)勢(shì)凸顯，拓寬海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)

　　洲明科技始終堅(jiān)持渠道銷售模式，獨(dú)創(chuàng)的渠道銷售模式對(duì)于公司快速的成長(zhǎng)起到了至關(guān)重要的作用，這一銷售模式使得公司能夠?qū)Ｗ⒂诋a(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，不斷改進(jìn)產(chǎn)品工藝，提高產(chǎn)品品質(zhì)。此外，公司還積極拓寬海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，2015年公司完成對(duì)雷迪奧的收購(gòu)，依靠雷迪奧強(qiáng)大的海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，公司打開了海外銷售市場(chǎng)，2018年上半年公司海外收入9.6億元，占比達(dá)47.1％。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　預(yù)計(jì)2018——2020年?duì)I業(yè)收入分別為42.2億元、59.2億元、76.7億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.2億元、5.9億元、7.7億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為17倍、12倍、9倍。鑒于公司是LED顯示龍頭企業(yè)，且目前正大力擴(kuò)充產(chǎn)能，夜游經(jīng)濟(jì)維持高景氣度，我們認(rèn)為公司應(yīng)享有高于行業(yè)平均水平的估值，給予公司2018年25倍PE，目標(biāo)價(jià)格13.75元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　LED行業(yè)景氣度或不及預(yù)期：受匯率波動(dòng)影響；在建項(xiàng)目推進(jìn)及達(dá)產(chǎn)進(jìn)度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：傳統(tǒng)的經(jīng)銷模式可能會(huì)由于各企業(yè)之間互相爭(zhēng)奪客戶導(dǎo)致企業(yè)銷量下降。