小間距LED顯示業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)
2017年洲明科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.3億元,同比增長(zhǎng)73.6%,凈利潤(rùn)2.8億元,同比增長(zhǎng)70.8億元,其中小間距LED顯示屏產(chǎn)品營(yíng)收15.3億元,同比增長(zhǎng)80.g%。今年上半年,公司小間距LED顯示屏銷售額達(dá)12.8億元,其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)5.1億元,同比增長(zhǎng)83.0%,國(guó)外市場(chǎng)銷售額4.8億元,同比增長(zhǎng)29.1%。根據(jù)GGII預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2018——2020年小間距市場(chǎng)規(guī)模CAGR將達(dá)44%,2018年,公司推出了業(yè)界首創(chuàng)的商用一體化UTV系列產(chǎn)品和戶內(nèi)微小間距LED系列產(chǎn)品(P1.O以下),為了進(jìn)一步替代傳統(tǒng)投影、電子白板、LCD拼接等產(chǎn)品及進(jìn)入更多的應(yīng)用場(chǎng)景提前布局,未來(lái)幾年公司LED小間距產(chǎn)品有望繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。
公司整合外延并購(gòu),深度布局LED景觀照明產(chǎn)業(yè)
2017年公司新增LED景觀照明業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.5億元。2017全球景觀照明市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2750億元,其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)680億元,同比增長(zhǎng)17.4%,是全球最大的景觀亮化市場(chǎng),GGII預(yù)計(jì)2018年中國(guó)景觀亮化市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)780億元,增速約15.0%,預(yù)計(jì)十三五期間,仍將保持10%以上增速,至2020年行業(yè)規(guī)模將超千億元。2017年,洲明科技通過(guò)外延并購(gòu)深度布局景觀照明領(lǐng)域,先后收購(gòu)了杭州柏年與清華康利,搶占市場(chǎng)先機(jī),完善戰(zhàn)略布局。
渠道銷售優(yōu)勢(shì)凸顯,拓寬海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)
洲明科技始終堅(jiān)持渠道銷售模式,獨(dú)創(chuàng)的渠道銷售模式對(duì)于公司快速的成長(zhǎng)起到了至關(guān)重要的作用,這一銷售模式使得公司能夠?qū)W⒂诋a(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn),不斷改進(jìn)產(chǎn)品工藝,提高產(chǎn)品品質(zhì)。此外,公司還積極拓寬海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò),2015年公司完成對(duì)雷迪奧的收購(gòu),依靠雷迪奧強(qiáng)大的海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò),公司打開了海外銷售市場(chǎng),2018年上半年公司海外收入9.6億元,占比達(dá)47.1%。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)2018——2020年?duì)I業(yè)收入分別為42.2億元、59.2億元、76.7億元,歸母凈利潤(rùn)分別為4.2億元、5.9億元、7.7億元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為17倍、12倍、9倍。鑒于公司是LED顯示龍頭企業(yè),且目前正大力擴(kuò)充產(chǎn)能,夜游經(jīng)濟(jì)維持高景氣度,我們認(rèn)為公司應(yīng)享有高于行業(yè)平均水平的估值,給予公司2018年25倍PE,目標(biāo)價(jià)格13.75元,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
LED行業(yè)景氣度或不及預(yù)期:受匯率波動(dòng)影響;在建項(xiàng)目推進(jìn)及達(dá)產(chǎn)進(jìn)度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn):傳統(tǒng)的經(jīng)銷模式可能會(huì)由于各企業(yè)之間互相爭(zhēng)奪客戶導(dǎo)致企業(yè)銷量下降。
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