8月出口增速回落，內(nèi)需中，地產(chǎn)銷量增速下滑，汽車銷量依然負(fù)增，與基建投資相關(guān)的挖掘機(jī)和重卡銷量增速雙雙走低。需求疲弱在生產(chǎn)上也有所反應(yīng)，發(fā)電耗煤和粗鋼產(chǎn)量增速雙雙下滑。從9月上旬的高頻數(shù)據(jù)看，需求端三四線地產(chǎn)拖累明顯，乘用車批零跌幅也仍在擴(kuò)大，生產(chǎn)端發(fā)電耗煤的高基數(shù)效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。產(chǎn)需雙弱的局面并未有所改變。

　　近期廣東省發(fā)布“實(shí)體經(jīng)濟(jì)新十條”，從稅收、用地、社保、用電、運(yùn)輸、融資和制度性交易成本等多方面為企業(yè)減負(fù)，預(yù)計(jì)三年將累計(jì)為企業(yè)直接降成本超2000億元。在我們看來(lái)，這種回應(yīng)企業(yè)關(guān)切的政策思路也值得其他省份效仿，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大背景下，緩解企業(yè)成本上升困境，才是激發(fā)經(jīng)濟(jì)主體活力、托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根本出路！

　　需求：下游地產(chǎn)、乘用車仍弱，紡服、文娛走弱。中游鋼鐵偏弱，水泥、化工走強(qiáng)。上游煤炭、有色走弱，交運(yùn)分化。

　　價(jià)格：8月35城房貸利率繼續(xù)上升，上周國(guó)內(nèi)生資價(jià)格漲跌互現(xiàn)，布油價(jià)格回升。

　　庫(kù)存：下游地產(chǎn)、乘用車去化。中游鋼鐵、化工均回補(bǔ)，水泥去化。上游煤炭有平有去，有色去化。

　　下游行業(yè)：

　　地產(chǎn)：9月上旬41城地產(chǎn)銷量穩(wěn)中分化，土地市場(chǎng)仍較冷清。8月35城首套房貸款利率升至5.69%，41城地產(chǎn)銷量增速回落至3.6%。9月上旬41城地產(chǎn)銷量增速持平在3.8%，并延續(xù)8月以來(lái)一二線走穩(wěn)、三四線走弱的分化格局。棚改貨幣化安置放緩、去年同期基數(shù)較高，是8月以來(lái)三四線地產(chǎn)銷量持續(xù)走弱的主因。8月百城土地購(gòu)置面積增速大跌轉(zhuǎn)負(fù)，而上周增速也是繼續(xù)下滑，土地成交冷清也令土地溢價(jià)率續(xù)降至6.1%。

　　乘用車：8月乘用車銷量同比依然負(fù)增，開(kāi)工率中樞明顯下移。8月中汽協(xié)、乘聯(lián)會(huì)乘用車銷量增速分別為-4.5%、-7.4%，一升一降，但均保持負(fù)增長(zhǎng)，且乘聯(lián)會(huì)口徑下銷量增速再創(chuàng)新低。9月第一周乘聯(lián)會(huì)乘用車批、零銷量增速分別為-25.7%、-29.4%，跌幅雙雙擴(kuò)大，指向內(nèi)需依然較弱，壓力尚未減輕。8月下旬以來(lái)，半鋼胎開(kāi)工率已從67%持續(xù)下滑至55%以下，上周雖微升至53.7%，略有反彈，但遠(yuǎn)低于去年同期。開(kāi)工率中樞下移反映需求疲軟已傳導(dǎo)至生產(chǎn)。

　　紡織服裝：8月子行業(yè)出口增速普遍下滑，搶出口影響漸轉(zhuǎn)弱。在去年同期基數(shù)較高的背景下，8月紡織服裝各子行業(yè)出口增速仍普遍下滑，其中針織紗線、服裝和鞋類分別降至6.1%、1.1%和-1.6%，反映中美貿(mào)易摩擦所致的“搶出口”因素影響正逐漸衰退，外需有所轉(zhuǎn)弱。而紡織價(jià)格指數(shù)和棉花價(jià)格均大幅上行，疊加柯橋紡織景氣指數(shù)企穩(wěn)回升，指向內(nèi)需有所改善，行業(yè)整體需求格局轉(zhuǎn)向外冷內(nèi)熱。

　　文體娛樂(lè)：上周電影票房人次同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，需求明顯回落。上周電影票房收入和觀影人次同比增速分別降至-12%、-15%，雙雙由正轉(zhuǎn)負(fù)，環(huán)比增速分別下滑至-42%、-41%，跌幅擴(kuò)大，暑期檔過(guò)后，電影市場(chǎng)需求明顯回落。上周電影市場(chǎng)頭部效應(yīng)再現(xiàn)，《碟中諜6》以4.1億的單周票房收入問(wèn)鼎票房冠軍，而其它電影單周票房收入均未破億。

　　中游行業(yè)：

　　鋼鐵：上周鋼價(jià)跌、開(kāi)工率升，8月重點(diǎn)鋼企產(chǎn)量增速再降。上周鋼價(jià)有所回落，螺紋、熱板均價(jià)雙雙下行，鋼價(jià)走低帶動(dòng)噸鋼毛利大幅回落。8月重點(diǎn)鋼企粗鋼產(chǎn)量增速1.8%，較7月增速回落，8月下旬庫(kù)存增速-2%，跌幅明顯收窄，反映生產(chǎn)走弱、庫(kù)存被動(dòng)回補(bǔ)。上周高爐開(kāi)工率小幅回升至67.5%，同比降幅繼續(xù)收窄，預(yù)示生產(chǎn)邊際改善但幅度有限。上周鋼材社會(huì)庫(kù)存再度回補(bǔ)，7月以來(lái)鋼材社會(huì)庫(kù)存低位企穩(wěn)，指向終端需求整體偏弱。

　　水泥：上周全國(guó)水泥均價(jià)繼續(xù)攀升，庫(kù)容比延續(xù)低位回落。上周全國(guó)水泥均價(jià)繼續(xù)攀升，環(huán)比增速回升至1.2%，庫(kù)容比續(xù)降至56.3%，仍處歷史同期新低。9月初，隨著市場(chǎng)需求進(jìn)入旺季，企業(yè)發(fā)貨陸續(xù)恢復(fù)，水泥價(jià)格在高位繼續(xù)保持上行趨勢(shì)。整體來(lái)看，東北、西北地區(qū)需求恢復(fù)一般，企業(yè)發(fā)貨仍停留在5-7成水平，京津冀地區(qū)因有工程趕工和環(huán)保限產(chǎn)因素，企業(yè)發(fā)貨環(huán)比上半年增加明顯，華東華南處正常水平，西南地區(qū)個(gè)別省份略有減弱。

　　化工：上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格續(xù)漲，庫(kù)存略回補(bǔ)，負(fù)荷率仍高。上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈仍保持較高景氣度。從價(jià)格看，PTA、聚酯、滌綸POY價(jià)格全線上漲，但漲勢(shì)有所放緩。從生產(chǎn)看，上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率雖然漲少跌多，但仍處歷年同期高位。從庫(kù)存看，滌綸POY庫(kù)存天數(shù)雖微升至7天，但仍處歷年同期低位。

　　機(jī)械：8月挖掘機(jī)銷量同比增速再度下滑，建筑施工難言改善。8月挖掘機(jī)銷量同比增速33%，已連續(xù)4個(gè)月下滑，降至年內(nèi)的次低點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，大中小挖銷量增速分別為26%、29%、26%，走勢(shì)一致。雖然近期政策表態(tài)將在基建投資領(lǐng)域補(bǔ)短板上有所發(fā)力，但8月財(cái)政支出依然低增、挖掘機(jī)銷量增速繼續(xù)下滑，均表明建筑施工或仍未見(jiàn)起色。

　　電力：9月上旬發(fā)電耗煤增速仍較低迷，高基數(shù)效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。8月六大集團(tuán)發(fā)電耗煤同比增速下滑轉(zhuǎn)負(fù)。9月上旬發(fā)電耗煤環(huán)比增速回升至-3.4%，處在歷年同期中等偏高水平。但因基數(shù)偏高，同比增速-4.5%，較8月的-4.1%基本持平，指向9月生產(chǎn)開(kāi)局偏弱。去年9月發(fā)電耗煤增速?gòu)?月的13.2%大幅上升至24.3%，高基數(shù)效應(yīng)或令9月發(fā)電耗煤跌幅擴(kuò)大。

　　上游行業(yè)和交運(yùn)：

　　煤炭：上周煤價(jià)有平有降，電廠庫(kù)存去化、鋼廠庫(kù)存走平。上周煤炭?jī)r(jià)格有平有降，其中秦皇島港煤價(jià)格略有回落。9月上旬六大集團(tuán)發(fā)電耗煤較8月基本持平，電廠煤炭庫(kù)存略有去化，上周電廠煤炭庫(kù)存天數(shù)微降至21.7天。8月重點(diǎn)鋼企粗鋼產(chǎn)量增速較7月回落，但后續(xù)限產(chǎn)情況仍未明朗，鋼廠煉焦煤庫(kù)存天數(shù)持平在14天。

　　有色：上周LME銅、鋁價(jià)格均降，銅、鋁庫(kù)存雙雙回落。上周基本金屬價(jià)格普遍回落。美國(guó)對(duì)中國(guó)2000億美元商品加征關(guān)稅懸而未落，特朗普表示，可能對(duì)另外2670億美元商品加征關(guān)稅，貿(mào)易摩擦引發(fā)對(duì)需求的擔(dān)憂。此外，海德魯旗下Alunorte氧化鋁廠與當(dāng)?shù)卣炇饛?fù)產(chǎn)協(xié)議。上周銅鋁價(jià)格均值雙雙下行。

　　大宗商品：上周布油價(jià)格回升，CRB指數(shù)下行，美元指數(shù)回升。上周原油價(jià)格走勢(shì)分化，布油均價(jià)回升而WTI均價(jià)略有回落。颶風(fēng)戈登在墨灣東部登陸，近海原油產(chǎn)量受到影響，伊朗原油出口也料將持續(xù)下降，但美國(guó)成品油累庫(kù)明顯。上周CRB均價(jià)下行。上周美元指數(shù)均值回升，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)高于預(yù)期，令美元指數(shù)重拾漲勢(shì)。

　　交通運(yùn)輸：上周BDI降、CCFI升，公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)略回升。上周集運(yùn)表現(xiàn)依然優(yōu)于散運(yùn)，BDI指數(shù)續(xù)降而CCFI指數(shù)再度回升，海岬型船舶平均租金環(huán)比下降9.7%，巴拿馬型船舶平均租金環(huán)比下降2.6%，超靈便型船舶平均租金環(huán)比上升0.3%。上周公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)略有回升。