2017年動力鋰電池行業產能趨于過剩,行業洗牌勢在必行,鋰電池龍頭將進一步擴大產能和市場份額。新能源汽車補貼逐步退坡,對動力電池系統能量密度提出要求。億緯鋰能(300014)是國內鋰原電池龍頭,積累了豐富的鋰電池生產經驗,公司切入動力鋰電池行業,產品性能在國內同行中處于領先水平,磷酸鐵鋰電池可以達到新能源客車1.2倍補貼標準,三元材料電池在國內率先使用622技術路徑,產品達到新能源乘用車1.1倍補貼標準,公司2017年動力鋰電池產能將擴至9GWh,躋身國內鋰電池第一梯隊。
磷酸鐵鋰電池滿足客車1.2倍補貼,622三元電池滿足乘用車1.1倍補貼
去年年底國家財政部發布新版新能源汽車補貼標準,除了補貼退坡以外,還將動力電池系統的能量密度作為補貼考核標準。其中非快充類純電動客車按系統能量密度分為三檔補貼,最高一檔補貼倍數1.2,要求能量密度達到115Wh/kg以上,純電動乘用車按能量密度分為兩檔補貼,最高一檔補貼倍數1.1,要求能量密度達到120Wh/kg以上。億緯鋰能目前磷酸鐵鋰電池可以做到系統能量密度115Wh/kg以上,滿足新能源客車1.2倍補貼標準,三元材料鋰電池在國內率先采用622技術路徑,能夠滿足新能源乘用車1.1倍補貼標準。
2017年動力鋰電池產能擴至9GWh,支撐公司市場份額擴張
我們預計17年國內動力鋰電池需求35GWh,目前國內產能已超過100GWh,行業產能過剩面臨洗牌。政府在動力電池發展方案中提出2020年形成產銷規模超過40GWh的鋰電池企業,如此龍頭企業產能規模和市場份額還有很大提升空間。在此背景下,我們判斷在電池產品性能提升的前提下,具有產能優勢和擴張實力的企業才能在洗牌中勝出。億緯鋰能積極布局動力鋰電池生產項目,預計17年形成9GWh產能,包括4.5GWh磷酸鐵鋰、3.5GWh三元和1GWh軟包疊片,足以支撐企業市場份額擴張。
目標價區間35.84——40.96元,首次覆蓋給予“買入”評級
我們預測公司17-19歸母凈利潤4.37、6.28和8.69億元,17-19年EPS分別為1.02、1.47和2.04元。A股可比公司17年平均PE為34倍,考慮到公司產品性能和產能都高于行業平均水平,理應享受高于行業平均的估值水平,我們給予公司17年35——40倍PE,目標價區間35.84——40.96元,首次覆蓋給予“買入”評級。
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