艾華集團經營業績增長平穩，日系進口替代進程加速。公司是國內鋁電解電容龍頭，2015年全球市占率為4.7%，相較全球前三廠商合計50%的市場份額而言，存在巨大的提升空間。艾華集團過去5年營業收入CAGR為15.72%，歸母凈利潤CAGR為24.96%，收入利潤規模穩步增長，產品結構愈加均衡。隨著日系龍頭廠商改善盈利結構，逐步退出低端市場，以公司為代表的國內廠商迎來擴大市場份額的良機。

　　短期成本壓力逐漸緩解，產業鏈一體化優勢應對長期成本波動。受到電極箔廠環保政策管控影響，鋁電解電容行業上游產能受限，原材料價格壓力持續至2018年二季度，間接造成行業集中度提升。2018年二季度，公司毛利率和凈利率企穩回升，毛利率和凈利率環比上漲，從長期來看，公司擁有“腐蝕箔+化成箔+電解液+專用設備+鋁電解電容器”的完整產業鏈，隨著布局的電極箔產能逐步釋放，公司成本壓力將得到長期、有效的緩解。

　　穩步擴大產能，積極布局MLPC等高端、高性能產品。公司通過可轉債募集資金投資新建生產線，主要用于現有中低端產品的產品升級和產能提高，以及MLPC等高端、高性能鋁電解電容器的生產制造，項目達產后，產值將實現翻倍以上增長。此外，公司積極推進固態電容和MLPC的技術布局，逐步向中高端市場擴展，成長路徑清晰。從行業趨勢來看，公司有望受益于行業集中度提升和下游中高端需求井噴，帶動公司業績進入增長快車道。

　　隨著電極箔價格繼續上行，如果新增產能釋放進度不及預期、MLPC市場需求不及預期，艾華集團也將面臨較大風險。不過，艾華集團作為國內龍頭，具有“腐蝕箔+化成箔+電解液+專用設備+鋁電解電容器”完整產業鏈，有望率先受益；高端產品方面，目前由日系廠商主導，國內平均每年鋁電解電容進口額十幾億美金，而日本傳統幾大鋁電解廠商近年來業績平平，國內廠商替代空間巨大。