去杠桿背景下，債務危機開始蔓延至環保產業鏈。根據2018年上半年A股環保板塊企業業績預告數據，合計實現凈利潤中位數有望接近50億元，同比下降超過20%。此外，在2018年頻頻爆出的債券違約企業中，又以多家環保企業尤為凸顯。

　　“Winter is coming”對紅極一時的環保產業亦是如此。

　　近年來，受政策以及上游行業經營狀況好轉等因素拉動，環保產業的細分板塊動輒具備萬億規模級，引來各方競逐。頻繁的曝光下，資本自此開始聚集、企業密集涌入。據全國工商聯環境商會統計，截至2017年底，超100家環保上市公司共披露中標項近580個，其中PPP項目逾347個，中標項目總投資額達到4981億。

　　據市場機構預測，“十三五”甚至更長時期，我國環保產業市場年增長速度將超過14%，到2020年市場需求將會達到近2.71萬億元。按照之前的投入強度，目前尚有接近2萬億元的投資缺口，改善生態環境質量的“錢袋子”就落到了社會資本上。但與火爆的市場需求相較，環保產業鏈正在遭遇新一輪尷尬：在國家防范化解重大風險、強力去杠桿的背景下，一邊是部分行業龍頭借“風”擴大版圖，增收增利；一邊則是在資本寒冬中，遭遇融資困境。

　　直接原因是去杠桿導致貨幣收縮，融資環境全面收緊。在國家防范化解重大風險、強力去杠桿的形勢下，新的融資越來越難。正如全國工商聯環境商會秘書長駱建華指出，“環保企業的信用等級普遍不是很高，也就更難從金融機構那里融到錢”。目前的金融機構、資本市場等對PPP模式失去了投資動力，也影響了參與其中的環保企業。因而，一旦政府突然叫停PPP或對非標融資進行規范，就出現了資金鏈斷裂的情況。

　　而這場以資本寒冬為表象的危機，更多暴露的是部分環保企業自身的痼疾。2018年以來，深陷困擾的環保企業多以民營企業為主，國有企業雖受影響，但集中體現在增量項目拓展層面。環保企業做工程特別是PPP項目，單個項目體量往往特別大，幾億元甚至上十億元的項目很常見。不過，這些企業還面臨另一個問題，業務性質以及業務模式決定，政府補貼成為這些企業的一大重要收入來源。同時大多數環保項目還具有期限長、回款慢的特點。

　　一些民營企業的風險意識也不夠強，財務管理和融資規模都缺乏專業性，很多投資的高成本是目前不少環保企業出現債務危機的根源之一。在眾多業界人士看來，一些領域如燃煤電力環保設施的運營對財政補貼依賴高，隨著補貼政策取向的變化，相關企業將會出現盈利難的局面。較明顯的是水環境綜合治理這樣剛剛起步、不易量化治理效果的領域。因為，在眾多業界人士看來，部分細分板塊充斥著更多“風口”下的泡沫。而一些企業的流動資金減少，償債能力明顯下降。

　　在此情況下，環保企業解決資金就只能通過短期融資手段，如發債、融資租賃等。這其中，環保企業融資難最直接的反應就是融資成本大幅上升，金融機構對于環保企業和環保項目也更加挑剔。誠如中小型環保企業的實際融資成本已達7%，比前幾年增長近半壁江山，甚至5%的行業平均投資收益。也正基于此，今年5月以來，已連續有多家環保企業出現債務違約，更從一定程度上加大了再融資難度。

　　資金短缺下，對于整個環保行業而言將是并購重組、做強做大的契機。業界分析普遍指出，環保市場的發展環境必將導致企業新一輪兼并重組的整合大潮，一場鏖戰在所難免。而重新洗牌，就必然預示著“一部分是危機，一部分是轉機”。對于眾多環保企業而言，今明兩年將是行業的拐點，更是企業如何發展的戰略選擇時點。

　　資本寒冬來了，環保的春天還會遠嗎？國內一些券商預測，未來一段時期內資金面有望轉向寬松，環保行業隨即將接納更多資金流入。今年6月，央行宣布降準，共釋放資金7000億，用來“債轉股”及支持小微企業貸款。此輪加大投放力度的信貸將主要傾斜于基建，而環保已成為地方考核的一大重要指標，將受益更多。