圍繞鋁制品，美俄兩大國(guó)正在進(jìn)行一場(chǎng)激烈的角逐。這對(duì)中國(guó)企業(yè)有何影響？

　　今年以來(lái)，美進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整、俄鋁事件、美鋁罷工等增加了全球鋁供應(yīng)的不確定性。

　　2018年3月，美國(guó)對(duì)進(jìn)口鋁課征10%關(guān)稅，推高了美國(guó)鋁生產(chǎn)企業(yè)以及下游產(chǎn)業(yè)的進(jìn)口成本。

　　2018年4月，美國(guó)宣布對(duì)俄羅斯最大的鋁生產(chǎn)商俄鋁及其大股東進(jìn)行制裁。受此影響，4月9日，俄鋁（0486.HK]）港股跌50.43%，市值一天蒸發(fā)300多億港元。

　　2018年8月，美國(guó)最大的鋁生產(chǎn)商美國(guó)鋁業(yè)在西澳大利亞的工人發(fā)生罷工，涉及氧化鋁產(chǎn)能超過(guò)800萬(wàn)噸。

　　多重因素影響之下，鋁行業(yè)格局將如何變化？

　　進(jìn)入正題之前，先簡(jiǎn)單了解一下鋁產(chǎn)業(yè)鏈：

　　生產(chǎn)商們從鋁土礦中提取氧化鋁，而氧化鋁是電解鋁生產(chǎn)所用的主要原材料，生產(chǎn)的鋁應(yīng)用涉及航空航天、交通運(yùn)輸、包裝、建筑、電力、機(jī)械、化工、電子設(shè)備等眾多行業(yè)。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈中核心的一環(huán)——氧化鋁來(lái)看整個(gè)行業(yè)。

　　美鋁+俄鋁：掌控38%氧化鋁海外市場(chǎng)

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2017年，全球氧化鋁產(chǎn)量約1.26億噸，同比增加9.13%。其中，中國(guó)占比達(dá)到56%。以下為根據(jù)wind數(shù)據(jù)繪制的全球鋁產(chǎn)量變化：

　　海外氧化鋁產(chǎn)能主要集中于美鋁、俄鋁等幾大行業(yè)巨頭。根據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2017年，美鋁、俄鋁分別生產(chǎn)氧化鋁1310萬(wàn)噸及777萬(wàn)噸，分別占海外氧化鋁產(chǎn)量的24%及14%，合計(jì)占比38%。

　　從上圖來(lái)看，海外氧化鋁產(chǎn)量呈萎縮態(tài)勢(shì)。2017年，海外氧化鋁產(chǎn)量約5530萬(wàn)噸，與2011年相比下滑了12.82%。

　　海外氧化鋁產(chǎn)量下滑，而俄鋁事件、美鋁罷工等進(jìn)一步加劇了海外氧化鋁供應(yīng)的緊張。

　　美俄鋁業(yè)角逐：海外氧化鋁供應(yīng)趨緊

　　2018年3月，美國(guó)提出對(duì)進(jìn)口鋁征10%關(guān)稅，推高了美國(guó)鋁生產(chǎn)企業(yè)以及下游產(chǎn)業(yè)的進(jìn)口成本，而美國(guó)最大的鋁生產(chǎn)商美國(guó)鋁業(yè)大部分產(chǎn)能分布在海外。

　　根據(jù)美國(guó)鋁業(yè)2017年年報(bào)，其在各氧化鋁工廠擁有的權(quán)益產(chǎn)能約15064千噸，其中位于美國(guó)的產(chǎn)能約2305千噸，占比僅為15.3%。以下為公司2017年年報(bào)中披露的氧化鋁產(chǎn)能情況：

　　2018年4月，美國(guó)宣布對(duì)俄鋁及其大股東進(jìn)行制裁。根據(jù)公司年報(bào)，2017年，俄鋁氧化鋁和原鋁產(chǎn)量分別為777萬(wàn)噸及370萬(wàn)噸，約分別占全球產(chǎn)量6.2%和5.9%。若裁落地，俄鋁位于海外的產(chǎn)能將受到影響。

　　2018年8月，美國(guó)鋁業(yè)在西澳大利亞的工人發(fā)生罷工，罷工涉及三個(gè)氧化鋁廠和兩個(gè)鋁土礦山，涉及氧化鋁產(chǎn)能898萬(wàn)噸。根據(jù)美鋁公告，受罷工影響8月份公司氧化鋁產(chǎn)量下滑約1.5萬(wàn)。9月29日，美鋁發(fā)布聲明宣布罷工結(jié)束。

　　另外巴西Alunorte氧化鋁廠生產(chǎn)中斷，進(jìn)一步加劇了全球氧化鋁的供應(yīng)短缺。

　　2018年2月，挪威海德魯旗下位于巴西的Alunorte氧化鋁廠由于環(huán)保問(wèn)題，被迫關(guān)停一半產(chǎn)能，10月，受堆場(chǎng)赤泥問(wèn)題影響，Alunorte氧化鋁廠剩余50%產(chǎn)能被迫關(guān)停。公開(kāi)信息顯示，該廠2017年生產(chǎn)氧化鋁640萬(wàn)噸，全球產(chǎn)量占比5%。

　　氧化鋁海內(nèi)外價(jià)差增加 中國(guó)出口量加大

　　中國(guó)是氧化鋁生產(chǎn)大國(guó)，產(chǎn)量居全球首位，但長(zhǎng)期以來(lái)仍需從國(guó)外進(jìn)口以滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)電解鋁需求。不過(guò)，隨著今年以來(lái)氧化鋁內(nèi)外價(jià)差增加，以及人民幣貶值因素影響，中國(guó)氧化鋁由凈進(jìn)口轉(zhuǎn)為凈出口。

　　根據(jù)中信證券研報(bào)，由于海外氧化鋁產(chǎn)量加速下滑，短缺格局驅(qū)動(dòng)價(jià)格上漲，今年以來(lái)，澳洲氧化鋁FOB價(jià)格已經(jīng)從年初389美元/噸上漲至610美元/噸（8月28日均價(jià)），漲幅達(dá)到56.8%；疊加人民幣貶值等因素，5月以來(lái)，海內(nèi)外氧化鋁價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，至9月初已經(jīng)擴(kuò)大至800元/噸。

　　根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2018年3月之后，氧化鋁進(jìn)口數(shù)量縮減，出口數(shù)量增加。2018年1-8月，國(guó)內(nèi)氧化鋁凈進(jìn)口量為0.16萬(wàn)噸，而去年同期為192萬(wàn)噸，其中5月至8月連續(xù)四個(gè)月為凈出口。

　　以下為根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)繪制的氧化鋁凈進(jìn)口量變化：

　　不過(guò)，對(duì)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)上游鋁土礦價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)氧化鋁生產(chǎn)成本上升。

　　亞洲金屬網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，受環(huán)保和礦山整頓政策影響，年初至8月，國(guó)內(nèi)鋁土礦價(jià)格累計(jì)漲幅已經(jīng)超過(guò)30%。

　　另一方面，下游原鋁價(jià)格低迷也讓氧化鋁生產(chǎn)商承壓。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，鋁錠市場(chǎng)價(jià)在2017年10月達(dá)到16255元/噸的峰值之后開(kāi)始下滑，今年以來(lái)維持在14000元/噸上下，總體低位平穩(wěn)運(yùn)行。

　　以下為根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)繪制的氧化鋁及鋁錠價(jià)格走勢(shì)：

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2018年7月10日至9月20日，氧化鋁（河南）價(jià)格上漲幅度為19.22%，而同期鋁錠價(jià)格上漲幅度僅為4.28%。若氧化鋁價(jià)格繼續(xù)上行而下游原鋁價(jià)格持續(xù)低迷，將增加下游生產(chǎn)商成本壓力。

　　另外，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)俄鋁或?qū)⑹芟薜难趸X及鋁錠出口至國(guó)內(nèi)從而增加國(guó)內(nèi)供給，也是影響鋁價(jià)的一大因素。

　　在上游鋁土礦價(jià)格上漲，下游原鋁價(jià)格低迷的情境之下，將氧化鋁出口至價(jià)格更高的海外市場(chǎng)不失為一種選擇。