前兩年唱響的“供給側(cè)改革”、“環(huán)保限產(chǎn)”主題，在2018年逐漸銷聲，鋁價也隨之回落。今年以來，滬鋁（14100, -35.00, -0.25%）指數(shù)下跌7%左右。展望未來，SMM鋁品目高級分析師劉小磊在《2018中國有色金屬年會暨2019（SMM）金屬價格預(yù)測發(fā)布會》上表示，供給側(cè)改革是具備長遠(yuǎn)周期的政策。2018年鋁錠高庫存成常態(tài)，2019年去庫存形勢依舊嚴(yán)峻；2018年氧化鋁等原料價格上漲，助推鋁企成本抬升至新高；2018年國內(nèi)鋁錠供應(yīng)呈現(xiàn)階段性短缺，但2019年新增供應(yīng)壓力或重新啟動。

　　2018年氧化鋁等原料價格上漲 助推鋁企成本抬升至新高

　　2018下半年開始，氧化鋁預(yù)焙陽極等原材料成本不斷上漲導(dǎo)致鋁企成本大大增加，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2018年8月平均完全成本為14597元/噸，2018年9月平均完全成本為15001元/噸。預(yù)計2018年電解鋁成本趨勢呈現(xiàn)探低回升走勢，鋁企或難以復(fù)制2016-2017年高利潤模式，預(yù)計2019年上半年成本支撐動能將減弱。

　　SMM預(yù)計2018年新增氧化鋁產(chǎn)能為543萬噸，Q4仍有約200萬噸投產(chǎn)；預(yù)計2019年新增產(chǎn)能為760萬噸。預(yù)計2018-2021年海外新建和復(fù)產(chǎn)氧化鋁項(xiàng)目合計1120萬噸 其中2019年585萬噸。

　　2018年鋁錠高庫存成常態(tài) 2019年去庫存形勢依舊嚴(yán)峻

　　2018年受供給側(cè)改革和供暖季政策影響，電解鋁產(chǎn)量增速下滑 整體消費(fèi)增速將超過供應(yīng)增速從而促成去庫存的情況。今年3月下旬出現(xiàn)庫存拐點(diǎn)，但整體去庫存力度較小。

　　2018年3月鋁錠庫存高點(diǎn)達(dá)到228.4萬噸，若加上新疆庫存，則達(dá)到了248.4萬噸。同時電解鋁新增產(chǎn)能和中期復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能疊加令供應(yīng)壓力對國內(nèi)電解鋁投資的抑制作用顯現(xiàn)，除非在超預(yù)期的鋁錠消費(fèi)態(tài)勢下，大幅度去庫存才能實(shí)現(xiàn)，否則2018年鋁錠高庫存將成為新常態(tài)。

　　截止至9月末 國內(nèi)電解鋁累積去庫存66.1萬噸 為歷史同期去庫存最高水平 連續(xù)去庫存周期達(dá)27周。預(yù)計至2018年年末，鋁錠去庫存將延續(xù)至11月，年內(nèi)鋁錠庫存最低水平有望達(dá)到140萬噸。

　　2019年新增產(chǎn)能供應(yīng)壓力仍存

　　據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2016年中國電解鋁產(chǎn)量增速為3.9%，2017年中國電解鋁產(chǎn)量增速為14.2%。2018年國內(nèi)電解鋁新增和置換電解鋁產(chǎn)能投放預(yù)計為330萬噸，較年初預(yù)期減少約100萬噸。由于成本增加、鋁價下跌，高成本電解鋁產(chǎn)能在持續(xù)虧損狀態(tài)下關(guān)停，且新增產(chǎn)能推遲或減少投產(chǎn)，導(dǎo)致供應(yīng)有所收縮，預(yù)計全年產(chǎn)量增速為1.9%。但2019年新增產(chǎn)能供應(yīng)壓力仍存，預(yù)計產(chǎn)量增速為4.1%。

　　2018年鋁制品出口強(qiáng)勁

　　2018年8月中國人民幣貶值至6.8附近，滬倫比值8月反彈至7.1附近，依然有利于未鍛軋鋁及鋁材出口的步伐，中國累計出口未鍛軋鋁及鋁材375萬噸，同比增加14%。比值雖然回升但人民幣貶值背景下，中國鋁制品出口依舊強(qiáng)勁。其中，鋁延壓制品出口至美國的占比逐年提升，但反傾銷和中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)后，中國直接出口至美國的延壓材開始轉(zhuǎn)弱。

　　2019年中國鋁消費(fèi)增速料下滑

　　SMM數(shù)據(jù)顯示，2016年中國電解鋁實(shí)際消費(fèi)增速為7.9%，2017年中國電解鋁實(shí)際消費(fèi)增速為9.1%，預(yù)計2018年消費(fèi)增速為5.3%，2019年中國電解鋁消費(fèi)增速為3.0%。

　　鋁價走勢展望

　　2018年鋁價缺乏政策性文件輔助，鋁價影響因素重歸基本面，鋁價和整體庫存的變動呈負(fù)相關(guān)性。SMM預(yù)計，2018年Q3-Q4國內(nèi)電解鋁期鋁主力合約運(yùn)行區(qū)間為13500-15000元/噸，Q3-Q4核心區(qū)間運(yùn)行14000-15000元/噸，倫鋁價格運(yùn)行區(qū)間為2000-2150美元/噸。

　　2019年上半年國內(nèi)鋁價承壓為主運(yùn)行區(qū)間為13500-14500元/噸，下半年成交重心重歸14000-15000元/噸。