二三季度以來的相關數據表明今年緬甸礦進口量下滑幅度可能并沒有此前預計的那樣悲觀，主因是當地錫礦供應的價格彈性非常之大：錫價在相對低位時，持礦商普遍惜售，出貨意愿較低，而一旦價格進入上漲階段，礦商便開始積極銷售，加之當地尾礦的回采以及政府庫存等紛紛流入市場，供需矛盾隨之改善。展望四季度，緬甸地區原礦產量不斷下滑的趨勢是市場共識，但我國進口量大幅減少的預期由于當地錫礦庫存的持續釋放而遲遲未能完全兌現，因此未來原料端矛盾對錫價的支撐力度較為有限。

　　冶煉企業生產相對平穩

　　今年以來，內錫礦產量同比出現了較大幅度的增長，無論是江西地區的鎢錫伴生礦的開采還是內蒙古新投產項目產量的顯著釋放，都在相當程度上緩解了緬甸礦進口不足的問題，考慮到季節性因素，預計四季度主要產區的產量增速環比略微下降。

　　從產量數據來看，環保并未對二三季度境內的錫錠生產造成顯著沖擊，環比而言，隨著“回頭看”等檢查暫時告一段落，煉廠復產后三季度產量出現了較大幅度的回升。誠然，環保在一定程度上加重了企業的生產成本，企業的利潤空間受到一定擠壓，但企業普遍認為影響生產的根本問題依然是原料不足。此外，關于個舊地區的選廠的搬遷，目前新的工業園區尚未完工，政府已要求本月20號之前未簽協議的選廠關停，考慮到當地選礦產能已經過剩，加之大型企業資金較為充裕技術較為成熟，總量來看該事件對錫錠生產的影響不大。

　　四季度需求有望改善

　　相關政策的調整令錫焊料消費在前三個季度出現了比較明顯的下滑，錫化工需求則因為環保壓力下羥基原料的短缺而出現大幅萎縮，鍍錫板產能長期過剩亦增長乏力，因此錫需求端同比錄得低增長甚至負增長。不過，隨著境內宏觀寬松政策正逐步兌現，加之四季度消費旺季的到來，需求有望出現邊際改善，同時三季度數據顯示，上半年的部分滯后消費已在逐步釋放。但考慮到前期消費表現過于疲軟，全年而言需求端將維持中性偏弱格局。

　　冶煉產能增速超過礦端供應增速是導致“缺礦”的核心邏輯，而原料端與需求端之間依然保持著弱平衡局面，未來需求提速與礦端缺口兌現的共振將推動錫價慢牛。

　　綜上所述，緬甸礦產量以及品位的下降是確定的，且未來難有改善，礦遠期缺口需要等待時間的逐步驗證，后續錫錠產量可能有所下滑的核心邏輯還是在于礦的減少；環保政策將壓縮云南個舊地區的選礦產能，影響部分小企業的原料供應，間接導致這部分冶煉產量出現下降，但考慮到大企業資金實力以及資源控制力較強，受到的政策沖擊較小，從總量的角度看環保的影響沒有預期那么大；今年以來下游消費表現十分疲軟，受中美貿易摩擦的影響，終端企業普遍保持較為謹慎的態度，預計下半年需求可能出現一定的邊際改善，但總體而言今年錫消費將保持中性偏弱的格局。綜合來看，四季度錫價在需求放量的提振下有望振蕩走強，慢牛行情仍可期待，待未來礦端缺口預期充分兌現后，供需矛盾激化共振之下錫價上方還有想象空間。