上周五下午央行發布消息稱，下調金融機構存款準備金率1個百分點，在1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時央行宣布，2019年一季度到期的中期借貸便利不再續做。

　　根據央行解讀，此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上TMLF（中期借貸便利）和普惠金融定向降準動態考核所釋放的資金，以及到期不續的MLF，凈釋放長期資金約8000億元。我們根據M2口徑測算，不含上述因素凈釋放長期資金約6000億元。

　　這一情況表明目前央行對總體金融環境的態度依然是偏寬松，結合此前TMLF等一系列政策看，增加小微企業、民營企業等實體經濟貸款資金來源，提振小微經濟、民營經濟活力是目前政策的重點方向。打通實體經濟融資，刺激信用擴張仍是央行主要任務。

　　從降準節奏上看，1月15日降準0.5%對沖到期的3900億MLF之后剩余約5100億元流動性，1月25日降準釋放9000億元對沖2月13日、3月7日、3月16日到期的MLF分別為3835億元、1045億元、3270億元。總體上資金面將持續保持寬松，尤其是在降準釋放資金后MLF到期前的一段時間。

　　我們預計未來還將繼續降準，二季度還將有約1.2萬億MLF到期，接近這一時期的時間點值得關注。此外，未來外匯占款的變動也將影響降準節奏。

　　周五晚間美聯儲主席鮑威爾發表講話，暗示如果未來經濟出現走弱的情況，不排除將會放慢收緊資產負債表的速度。事實上我們發現，自從2017年10月開始，美聯儲縮表的規模經常達不到此前其宣稱的規模，這主要是受到縮表方式限制——到期停止再投資的縮表方式意味著某些時間到期額沒有達到要求，則無法完成預訂的縮表計劃。

　　最近一年美聯儲資產負債表已經縮減大約3600多億美元，低于預計的4000億美元。我們認為，鮑威爾講話等同于承認無法完成縮表計劃，也表明美國貨幣政策已經走過的最緊張時期，與此前美聯儲暗示的減緩加息一致。

　　對鋁行業影響：

　　周五晚央行突然降準，未來預期資金面寬松，市場情緒受到提振，夜盤煤、鋁都有所反彈。近期滬鋁一直延續著橫盤整理的震蕩行情，直到月底才破位下行。需求端的疲軟疊加新增產能的不斷釋放，帶給鋁價的壓力也越來越大。面對困境，行業內有影響力的大型鋁企一度召開行業會議商議聯合減產事宜，但是后續結果差強人意。中央經濟工作會議也對電解鋁的去產能問題持續關注，可市場給予的回應卻是先揚后抑、繼續下行。面對持續下跌的鋁價，大部分生產企業已經虧損，被動的關停潮也會緩緩到來，開工率的不斷下降就能很好的說明這一點。但另一方面，下游需求的疲軟短期依然難有改善，加之1、2月份是傳統淡季，預計鋁價的疲軟還將維持一段時間，此后有望因供應縮量所帶來價格提振。短期中期來看，滬鋁還將維持震蕩偏弱的局面，建議逢高沽空，關注下方13000一線的支撐。