自去年12月初以來，滬銅開啟一波大幅下跌行情。過去的2018年，銅價跌幅相對較大，在有色金屬家族6個品種中跌幅僅次于鉛、鋅。周一截至收盤，主力1903合約報收46890元/噸，跌幅0.61%。

　　在興證期貨有色金屬研究總監孫二春看來，銅價之所以表現疲弱，主要是因為上游礦山生產恢復性釋放，中游冶煉廠冶煉利潤較高，精煉銅供應充裕；在需求端，占國內銅消費50%左右的電網投資負增長，占銅消費15%的空調行業表現較為低迷，加上發達國家制造業邊際轉弱，對精銅沒有更多的消費帶動。

　　對于2019年的銅價走勢，孫二春認為，重心大概率會上移。

　　供給方面，孫二春分析認為，2019年全球主要銅礦山產量釋放速度將明顯下滑至2%以下。細分來看，主要的礦山增量有四個，FQ在巴拿馬的cobrePanama項目、Glencore在剛果金的katanga地區礦山產量繼續釋放15萬噸，Codelco旗下的丘基卡馬塔以及墨西哥集團子公司南方銅業在秘魯的Toquepala托克帕拉大概釋放5萬噸的量。加上其他小型礦山產量的釋放，2019年的銅礦增量大概有68.5萬噸。

　　“今年有一個比較大的減量，全球第二大礦山Grasberg由露天開采轉為地下開采，他們財報里估算的銷量減少大概是27.2萬噸。折合后，今年全球礦端增量大概41.3萬噸，考慮到礦的干擾率，增速可能會低于2%，遠遠低于2018年。”孫二春分析說。

　　需求方面，孫二春稱，電網投資在2018年四季度開始有所回暖，預計2019年在基建投資帶動下會逐步回升，家電、汽車方面可能會在國家刺激消費的政策指引下走出低迷狀態，今年國內銅消費大概率會維持平穩狀態。海外方面，孫二春認為，雖然目前海外經濟邊際走弱，但歐美發達國家制造業仍維持在擴張水平，銅消費出現大幅下滑的概率不大。

　　“供給增速減緩，需求好轉，加之目前全球銅的顯性庫存維持近幾年低位，2019年銅價大概率會上升。”孫二春表示。

　　精煉鎳方面，孫二春稱，目前海外主要精煉鎳生產企業的產量處于萎縮狀態，11家主要鎳上市企業2018年第三季度原生鎳產量大幅下滑11.37%。從長周期看，硫化礦開采冶煉及紅土鎳礦HPAL項目資本支出從2012年開始大幅下滑，未來3—5年精煉鎳供應將大概率維持負增長。國內精煉鎳產量連續四年負增長，2018年增速為-6%，在目前鎳價低迷的狀態下，精煉鎳產量恢復的概率不大。“結合國內外情況看，未來幾年精煉鎳產量大概率會維持收縮狀態。”

　　鎳下游需求方面，孫二春表示，不銹鋼領域對精煉鎳需求相對悲觀，未來國內及印尼仍有大量的NPI產能投放，擠壓電解鎳在不銹鋼領域的應用，加之目前不銹鋼自身基本面也不太好，庫存處于季節性高位，對鎳的需求增量不樂觀。

　　“電解鎳直接制備硫酸鎳產業鏈在2018年表現差于預期，由于基數比較低，2019年對精煉鎳消費增量也不大。”孫二春稱。

　　孫二春表示，目前精煉鎳處于供應負增長、需求不樂觀的供需格局中。“從LME2018年庫存大幅下滑來看，供應負增長導致的入庫量大幅減少或將在2019年繼續主導LME精煉鎳庫存下滑，鎳價持續走弱的概率不大，2019年表現不會太差。”