2018年，鎳市邏輯從一類鎳供應收緊轉向二類鎳產能擴張，使得全年價格呈現“倒V”走勢。年末在宏觀下行和印尼新增產能雙重利空下，鎳價更是一路下破關口支撐最低跌至8.6萬的年內新低。元旦過后，正當市場預測價格將再破新低時，鎳價卻以一根實體長陽開啟了2019年的第一波小反彈走勢。背后的上漲動能，可能更多來自空頭獲利離場及央行降準帶來的流動性利好因素。

　　觀察鎳市供需面，2018年下半年至今，市場主導的是原生鎳，尤其是NPI供應增加，供需缺口收窄。根據INSG預測，2019年全球原生鎳供應將達到238.9萬噸，同比增長8.4%，供需缺口將收窄12萬噸至短缺2.2萬噸。其中50%以上增量由中國以及中國在印尼投資建設的NPI項目驅動，純鎳及FeNi增量合計占比僅30%。據不完全統計，2019年中印兩國NPI新增產能多達20萬金屬噸以上，且多數產能將于上半年集中投放。無論是國內還是印尼，鎳生鐵冶煉利潤都是很豐厚的，冶煉廠在利潤驅使之下當然會盡快促成項目投產，因此鎳價在悲觀預期的主導下開啟長達近半年的下跌走勢。

　　從近期反饋的產能投放進度來看，印尼不少項目均出現了投產進度延后的情況。據SMM數據，截至本月中旬印尼投產進度為3.2萬金屬噸，較上期調研進度大幅減少4萬噸。海外印尼產能未能如約投放，國內內蒙主產區又迎冬季限電，年末高鎳鐵實際供應出現緊缺，市場報價堅挺。張浦最新高鎳鐵采購價970元/鎳，環比上調了10—15元/鎳。利空預期未能兌現，市場悲觀情緒緩解也助推了鎳價此次上漲。

　　觀察近期盤面，外盤倫鎳漲幅明顯強于國內走勢，本周三更是一度拉漲至11770美元/噸，與盤面價格持續上行相對應的，是LME鎳庫存的大幅下降。1月9日開始，LME庫存便一改持續了近半年的小幅下降態勢，僅5個交易日庫存便減少6900余噸，減幅近4%，幾乎抵上此前一個多月的庫存減量，LME貼水更是一度收窄至平水附近。細究前一次庫存如此規模大幅下降，是去年上半年內外盤鎳價風頭正勁之時。回至當下，周三午后LME庫存數據重增3000余噸，現貨貼水重回66.5美元/噸，隨后倫鎳高位回吐全部漲幅，日內終收得十字星線。

　　下游方面，去年10月開始不銹鋼產量累增，庫存高企下鋼廠利潤持續下滑，因此年末鋼廠借勢春節假期開始密集檢修。近兩月累計減產12萬噸，極大緩解了不銹鋼高庫存壓力。歲末終端需求慘淡，雖有鎳價持續拉漲，但無奈終端已陸續休市，市場貨源消化緩慢，商戶為回籠資金鮮有提價，300系實際成交不僅沒有跟漲原料，反而小幅陰跌以促成交。市場庫存也側面證實需求不振。截至1月中旬國內錫佛兩地不銹鋼庫存總計33.14萬噸，較12月末增加3.4%，較去年同期增加9%。

　　綜上，鎳市目前供需兩弱，本不支持漲幅如此延續，但由于前期跌勢持續已久，價格觸底時恰逢鎳鐵供應壓力延后和LME庫存連降數日的利多出現，于是時隔半年再次迎來上漲。但是價格走勢終究要回歸供需支撐，籠罩在鎳市上空的鎳鐵供應陰云并未散去，后續產能逐步落實而需求起色跟不上的話，鎳價上行動能也會逐步消散。因此，建議謹慎追高，以防風險。