2018年國內電解鋁企業再度面臨全行業虧損的窘境，流通領域鋁錠庫存高企，鋁土礦資源出現嚴重貧化，2018年房地產竣工面積遇冷，2019年建筑領域耗鋁市場能否出現好轉，庫存形勢是否依然嚴峻，氧化鋁需求如何，再生鋁企又能否迎來發展新機遇？

　　鋁土礦進口將成為趨勢

　　近年，我國氧化鋁產業發展迅猛，本就不多的鋁土礦資源開始顯得捉襟見肘，尤其是河南、山西等地，鋁土礦資源開始出現嚴重貧化，甚至枯竭，企業開始使用低品位的礦石，導致生產成本大幅增加，有的企業甚至不遠千里到貴州采購鋁土礦。

　　中國氧化鋁企業利用海外鋁土礦資源將成為趨勢。中國鋁土礦資源和氧化鋁產能嚴重不對稱，鋁土礦資源保障能力不足10年，同時國內礦石品質明顯下降，增加了氧化鋁生產成本，尋求國外鋁土礦資源已經成為中國氧化鋁生產企業的共識。

　　氧化鋁：短缺轉過剩

　　2018年因為巴西的第三方供應中斷和其他因素導致氧化鋁市場出現短缺。據SMM數據顯示，2018年中國氧化鋁總產量為7047.9萬噸，同比上漲3.01%。

　　美鋁預計2019年中國的氧化鋁產量將出現過剩，這主要是受煉廠擴建的推動，而經濟和環境因素導致的冶煉產量低于此前的預期。中國以外的地區，因為冶煉業務的擴張及需求的增長，預計市場將大致平衡。

　　近日，美國財政部宣布撤銷OlegDeripaska所擁有的俄鋁（Rusal）公司的制裁，它也是英國Aughinish氧化鋁廠的母公司。該工廠產量占歐洲氧化鋁總產量的三分之一。

　　2018年3月初，巴西一監管機構要求挪威海德魯公司（Norsk Hydro）將其位于巴西的Alunorte氧化鋁冶煉廠產能削減一半，直至其遵守一項環境保護法令，但其實際減產變化消息在一年內多重轉變。去年10月3日，海德魯發布公告稱，其位于巴西的氧化鋁廠準備全面停止運營，但2019年1月16日，巴西Para州的環保署發布技術說明，證明海德魯巴西Alunorte氧化鋁廠具備安全復產條件，將局面再次反轉。今年海德魯依舊存有復產可能，若復產計劃落地，將會加速全球氧化鋁產能的過剩。

　　2018年電解鋁產量增速下滑 2019年去庫存形勢依舊嚴峻

　　2018年受供給側改革和供暖季政策影響，電解鋁產量增速下滑，整體消費增速超過供應增速從而促成去庫存的情況。據SMM數據顯示，2016年中國電解鋁產量增速為3.9%，2017年中國電解鋁產量增速為14.2%。2018年由于減產規模擴大以及新增產能投放速度低于年初預期，鋁價國內電解鋁產量增速為-0.4%，由下圖可見電解鋁與鋁錠庫存依然偏高，因而除非在超預期的鋁錠消費態勢下，大幅度去庫存才能實現，否則2019年鋁錠高庫存將成為新常態。

　　終端-建筑領域耗鋁市場概述

　　2018年中國建筑領域耗鋁量927萬噸，同比下滑2.18%。2018年是中國房地產竣工面積遇冷的一年，根據國家統計局數據顯示，2018年前十個月，中國房地產業房屋竣工面積5.74億平米，同比下滑12.52%，據SMM了解原因有二，一是去年年底首次開始取暖季停工要求，今年（2018）取暖季限產地區房地產項目多在3月15日之后才復工，工期被迫延后;二是在去杠桿和收緊流動性的大背景下，今年房地產開發商資金尤為緊張，部分開發商向SMM表示為了延緩工程款的支付，有采取主動拖延工期的措施。除了房地產領域，今年農村自建房市場和棚戶區改造板塊需求均有萎縮。但從近兩年房地產的施工面積和新開工面積來看，2019年竣工面積有望提升，我們預計2019年建筑領域耗鋁量在947萬噸左右。

　　再生鋁發展迎重要機遇

　　我國再生鋁企業大部分規模較小，據估計2014年我國再生鋁企業約有1000家左右，主要以民營和外資（合資）企業為主，市場化程度和競爭強度較高。由于當前我國再生鋁企業的產品同質化較高，再生鋁企業之間的主要競爭因素是價格。隨著市場競爭加劇以及行業進一步規范，部分小企業被淘汰，我國再生鋁企業市場集中度有所提升。

　　由于國內廢鋁的社會保有量相對不足、供應相對短缺，廢鋁的機會成本和會計成本的上述特征尚未反映到廢鋁材料的價格上，廢鋁價格還具有很大的下降空間，隨著建筑物、汽車、機械設備的報廢周期逐批到來，廢鋁的社會保有量快速增加，廢鋁供求關系一旦反轉，其降價空間將逐步打開。再生鋁生產企業的主要原材料市場是賣方市場，受制于廢鋁材料供應相對不足，再生鋁企業的生產經營規模受到一定程度的限制，但是，隨著供應充足的買方市場到來，廢鋁材料供應增加、價格下降，再生鋁企業的生產規模預計將隨之增長。

　　中國與發達國家再生鋁消費還有較大差距。其中交通運輸領域再生鋁相差20%以上，包裝用再生鋁相差10%以上（易拉罐回收循環再生利用幾乎為零）。因此，我國再生鋁消費市場還有較大的提升空間，是再生鋁發展的重要機遇。