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投資要點:

    行業之變:從1.0到2.0,智能家居從概念到落地的臨界點來臨。我們認為智能家居正逐步從以“自動化”為核心的1.0過渡到以“智能化”和“數據反饋”為核心的2.0版本。Google收購Nest通過從新定義智能家居引爆了行業熱度,但更深層次,我們分析智能家居的三大發展瓶頸后認為現在是行業“從概念到落地”的臨界期:(1)移動互聯網的發展和用戶互聯網意識的覺醒(2)智能創新單品與互聯網企業的介入使得智能家居的總體成本(包括購買、安裝、使用和售后)開始快速下降。(3)互聯互通的外部環境(速度、成本、標準)已大幅改善。

    技術路徑之爭:開放性、使用成本、穩定性是關鍵。我們對智能家居技術路徑之爭有以下四個趨勢判斷:(1)三種技術路徑一定程度上仍會共存,但發展空間上無線>電力載波>有線(2)具體到細分技術上,我們綜合評估后更看好Zigbee與WiFi,其次是PLC與Z-wave(3)融合多模會受歡迎(4)長期來看,家庭網關類的產品有望作為融合交互平臺打破技術標準之爭。

    商業模式:“硬件+軟件+數據服務”的競合。智能家居商業模式未成熟,但我們針對產業鏈硬件、軟件、數據服務三環節分析后,認為這一行業的參與者主要有以下幾種商業模式(1)明星產品+對應衍生應用”形成閉環(如Nest);(2)打造平臺級應用掌握用戶粘性(如騰訊);(3)B2B系統集成+B2C產品銷售(如Control4);(4)智能化提升產品附加值和換代需求(如海爾)。

    我們認為前兩種商業模式比較適合互聯網基因重的公司,后兩種商業模式見效快,較適合硬件屬性重的公司。

    有關行業發展趨勢的7個觀點及對投資的借鑒指引:(1)技術晉級:從控制→功能→人工智能(2)互聯網公司是真正的贏家,但由于產品分散化與應用Local化不會“贏者通吃”,創新型中小公司機會很多(3)“合→分→合”發展趨勢中,未來3年是分的階段,應重視小家電(4)安防是導入期剛需重點,基礎環境(能源、照明、水&空氣等)管理附加值高(5)云計算能力是競爭核心,路由器比機頂盒更有可能成為智能家居核心設備(6)不要忽視傳統集成市場的渠道(7)生物識別或在智能家居的信息安全中大放異彩。關于上述7個觀點對投資的借鑒指引,請詳見正文。

    投資策略:彈性優先于確定性。因智能家居業務剛起步,各上市公司大都為轉型介入此行業,因此市場空間、產業鏈地位、戰略等定性屬性要比短期業績貢獻更重要,主要投資策略觀點為:(1)外延并購是智能家居行業14年最重要的投資邏輯之一,特別是核心零部件廠商的產業鏈延伸動力(2)行業受益次序依此是“硬件→集成→數據服務”,持續性與空間依此是“數據服務>集成>硬件,優先看好彈性最大的核心零部件廠商(特別是能“傍大款”的),中期看好系統集成廠商,長期看好數據應用服務商;(3)細分行業上重點看好智能控制器、傳感器和系統集成(4)具體標的上,首推四個硬件領域的小市值激進組合:漢威電子、和晶科技、光一科技、邦訊技術(其中漢威電子和邦訊技術是我們13年12月份深度報告《從智能路由器看家庭互聯網》中的首推公司,暫停牌中,繼續看好),并同時建議關注四個確定性更強但彈性略低的組合:數碼視訊、東軟載波、達實智能、安居寶。