在政策消息缺乏、消費(fèi)季節(jié)性偏弱以及高庫存等諸多因素壓制下，近期鋁價(jià)整體維持弱勢(shì)調(diào)整格局。隨著春節(jié)臨近，在消費(fèi)淡季進(jìn)一步發(fā)酵、庫存季節(jié)性累庫，以及未來新增產(chǎn)能投放預(yù)期等因素的綜合壓制下，節(jié)前鋁價(jià)難有起色。

　　庫存季節(jié)性累庫

　　據(jù)數(shù)據(jù)，1月22日，全國(guó)消費(fèi)地社會(huì)庫存再度增加1.7萬噸至174.3萬噸，整體社會(huì)庫存依舊維持在歷史高位水平。自2017年11月中旬“2+26+3”采暖季環(huán)保限產(chǎn)方案實(shí)施以來，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫存并沒有顯著降低，僅僅是放緩了庫存累積速度，在政策推動(dòng)下，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)為弱平衡狀態(tài)。隨著春節(jié)日趨臨近，下游加工企業(yè)從1月下旬開始陸續(xù)放假，需求的季節(jié)性淡季將進(jìn)一步體現(xiàn)，庫存累積壓力也會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

　　對(duì)比過去幾年國(guó)內(nèi)社會(huì)庫存走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)春節(jié)前后季節(jié)性累庫規(guī)律顯著。2015—2017年，春節(jié)累庫基本在1月中下旬啟動(dòng)，直至3月中旬結(jié)束，平均累庫量達(dá)60萬噸，其中2016年春節(jié)前后累庫量zui少，但也有近36萬噸。考慮到目前國(guó)內(nèi)超過170萬噸的天量庫存，進(jìn)一步累積將明顯壓制短期價(jià)格，預(yù)計(jì)到3月中旬，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫存將在210萬—230萬噸的歷史記錄高位。

　　產(chǎn)能繼續(xù)投放

　　據(jù)調(diào)研，2018年國(guó)內(nèi)電解鋁計(jì)劃新增產(chǎn)能約313萬噸，且主要集中在新疆、內(nèi)蒙古、山西、貴州及廣西等地，年內(nèi)新增產(chǎn)能預(yù)期依舊較大。近期而言，隨著氧化鋁價(jià)格跌破3000元/噸關(guān)口，電解鋁行業(yè)平均生產(chǎn)成本下降至14000—15000元/噸區(qū)間，除河南等高成本地區(qū)外，國(guó)內(nèi)大部分電解鋁企業(yè)已經(jīng)開始扭虧為盈，相當(dāng)規(guī)模的產(chǎn)能已經(jīng)具備了投產(chǎn)條件。按照阿拉丁調(diào)研，預(yù)計(jì)2018年一季度我國(guó)將投產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能140.2萬噸，后期電解鋁行業(yè)開工率將觸底回升。新增產(chǎn)能的投放預(yù)期，會(huì)進(jìn)一步加大一季度庫存累積壓力，從而直接壓制鋁價(jià)。

　　短期頹勢(shì)不改

　　電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革將持續(xù)影響著行業(yè)發(fā)展以及國(guó)內(nèi)鋁價(jià)表現(xiàn)。此外，1月19日，環(huán)保部發(fā)布公告，2018年10月1日起我國(guó)將在京津冀大氣污染傳輸通道城市（“2+26”城市）執(zhí)行大氣污染物特別排放值，采暖季環(huán)保限產(chǎn)繼續(xù)執(zhí)行。供給側(cè)改革和環(huán)保政策“組合劍”將在中長(zhǎng)期推動(dòng)國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)供需基本面逐步改善，但近期缺乏其他政策消息刺激，短期鋁價(jià)依舊維持弱勢(shì)。

　　綜上所述，偏強(qiáng)的政策預(yù)期與偏弱的基本面之間的博弈將持續(xù)影響國(guó)內(nèi)鋁價(jià)。隨著天量庫存面臨季節(jié)性累庫，以及新增產(chǎn)能投放預(yù)期，春節(jié)前鋁價(jià)將繼續(xù)承壓。