2018年3月,國內25家工程機械主機廠共計銷售各類挖掘機械產品38261臺,同比增長78.9%,大超預期。一季度挖機總銷量超過6萬臺,奠定全年增長趨勢,我們預計2018年挖機銷量同比增長20-30%之間,達到17-18萬臺。工程機械行業持續回暖,為國內龍頭公司出清歷史包袱,逐步釋放業績提供良好機遇。

　　事件:

　　中國工程機械工業協會挖掘機械分會行業統計數據,2018年3月,納入統計的25家主機制造企業共計銷售各類挖掘機械產品38261臺,同比漲幅78.9%。

　　其中國內市場銷量(統計范疇不含港澳臺)36643臺,同比漲幅78.0%。出口銷量1607臺,同比漲幅100.4%。2018年1-3月納入統計的25家主機制造企業,共計銷售各類挖掘機械產品60061臺,同比漲幅48.4%。國內市場銷量(統計范疇不含港澳臺)55913臺,同比漲幅45.4%。出口銷量4131臺,同比漲幅105.1%。

　　點評:

　　3月挖機銷量單月數據大增,大超預期。按工程機械歷史銷售數據規律,3月是全年銷售的第一個高峰月份,也是全年銷量最高的月份。結合此前經銷商調研、春季動工活躍度提升、春節后集中促銷等因素,我們原預計3月銷量超過3萬臺,實際銷量達38261臺,超過預期。一季度挖機銷售數據靚麗,奠定全年增長的基調。我們統計了2005年-2017年數據,1季度銷量占全年比重在25-40%之間,尤其在2011年銷量最高峰時,占比最高達39%。2018年一季度挖機合計銷量達6萬臺,增速接近50%,奠定全年增長基調,我們維持此前預計,即全年銷量有望保持20%-30%的增長,總量可達17-18萬臺。海外市場銷量增長,但中國仍是絕對主要市場。一季度挖機出口銷量4131臺,同比增長105.1%,驗證此輪工程機械復蘇是全球性的觀點。同時也注意到挖機3月出口銷量占當月銷量比重為4%,一季度出口銷量占全部銷量比重為7%,其中銷往美國市場更低。工程機械的主戰場是在中國,中美貿易對中國企業出口限制的負面影響很小;相反可能的貿易摩擦升級對全球龍頭卡特彼勒等公司的中國戰略實施有一定阻礙,間接對中國工程機械廠商有潛在正面利好。

　　挖機結構顯示下游應用有差異,小挖增長會接力。2018年挖機一季度銷售數字反應的新變化:小挖占比由70%下降10個百分比,大、中挖分別提高5個pct。2018年Q1銷量小挖、中挖和大挖占比分別為60%、25%和15%。大中挖翻倍增長,顯示下游需求持續強勁。大挖的下游主要為采礦、采石廠、以及大型基建,大挖的強勢復蘇更能反映下游復蘇的真實性和持續性。

　　小挖增長會接力,機器代人+鄉村振興共同刺激。小挖(微挖)應用場合廣泛,其中包括城鎮改造、農村道路修建等基礎設施建設。從全國交通運輸工作會議上獲悉,2018年我國將新改建農村公路20萬公里,新增通硬化路建制村5000個,新增通客車建制村5000個。

　　小挖(微挖)價格低廉,成為機器代人的主力軍,具有效率高(1臺挖機代替6個人)、綜合成本低、安全性好等優勢,有望接力增長,成為未來主要動力源之一。

　　投資建議:我們推薦關注工程機械龍頭公司,受益于行業持續復蘇,利潤有望逐步釋放的三一重工、徐工機械,強烈推薦成長型的液壓零部件公司恒立液壓和艾迪精密。