雖然智利Escondida銅礦罷工與自由港印尼Grasberg銅礦停產對銅價產生利多作用，但3月美聯儲加息概率上升，加之國內下游需求持續疲軟，基本金屬反彈將受到抑制。3月銅價將在多因素的影響下呈高位寬幅振蕩走勢。

　　美聯儲將加快加息步伐

　　最近，美聯儲主席耶倫在國會發表半年度貨幣政策證詞，重申等待太久加息是不明智的，等待太久可能要求迅猛加息，這樣的決策具有破壞性，可能將美國經濟推入衰退。這向市場傳遞了3月可能加息的信號，并對經濟表達樂觀觀點。從其言論來看，一方面，美聯儲今年6月以前至少加息1次的概率達到85%，美聯儲若最早下月加息，可能需要看到比預期更好的數據；另一方面，耶倫將美聯儲的政策立場稱為“寬松”，而今年1月只是“略有寬松”，這種措辭變化意味著，美聯儲決策委員會FOMC對加息的推斷更有把握。

　　根據美國當前的經濟現狀與美聯儲今年具有投票權的委員即將發生的變動來看，今年美聯儲或有2次加息，一次在6月，一次在12月。

　　中國貨幣政策風向有變

　　從本月央行公布的去年四季度貨幣政策執行報告來看，今年的貨幣政策將略有所變化。央行在描述去年四季度貨幣政策時一改以往“穩健的貨幣政策”的提法，首次采用“穩健中性的貨幣政策”的表述方式，對于流動性的提法同樣由“保持流動性合理充裕”變為“保持流動性基本穩定”。這與之前的執行報告存在明顯的差異，驗證流動性拐點，預示2015年、2016年上半年貨幣市場較為寬松的局面將不會出現，定調2017年貨幣政策收緊的態勢。

　　此外，此次報告的重要關注點之一就是房地產，即貨幣政策不會只盯住CPI，報告體現了央行貨幣政策目標從“控通脹”向“抑泡沫”轉變。這一轉變意味著央行貨幣政策目標的關注內容已從傳統的通貨膨脹擴展到 “通貨膨脹+資產價格”多個維度，在政策應對方面從一般意義上的貨幣政策擴展到 “貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱政策框架。

　　供應中斷事件頻發

　　2月以來，全球接二連三出現銅礦供應中斷事件，先是必和必拓旗下智利Escondida銅礦罷工，而后美國自由港邁克墨倫銅金公司印尼銅礦停產，此后英美資源集團旗下智利E1Soldado銅礦因秘魯洪災而停產，一系列事件干擾全球銅礦供應。

　　智利Escondida銅礦罷工與美國自由港邁克墨倫銅金公司印尼銅礦停產持續時間若均為一個月，則全球銅供應將減少13萬—15萬噸。根據當前最新的資料，秘魯洪災對銅礦生產影響有限，英美資源集團旗下智利E1Soldado銅礦按其當前的產能來計算，停產一個月將影響6000—7000噸產量。

　　需求縮減憂慮重燃

　　銅市需求縮減預期再度升溫的原因有兩個：一是中國對房地產市場持續調控，二是美國基建規模縮水。

　　國內方面，春節前后，隨著地方樓市調控政策落地，去年火爆的土地市場明顯降溫，一、二線城市普遍告別此前的高溢價率，進入低價模式。而從近期中國住建部的表態來看，一方面國內今年將繼續實施分類調控，因城因地施策;另一方面將抓好熱點城市防過熱、防風險工作，抑制房地產泡沫，防止出現大起大落。在國內房地產市場持續調控的情況下，銅需求可能出現縮減。

　　美國方面，據報道，特朗普團隊正在推行大量改革，包括廢除“可負擔的醫療法案”、稅務改革、和移民制裁，這些占用了政府大量時間和精力，因此基礎設施建設計劃可能被推遲。特朗普在去年競選期間承諾投資1萬億美元的基礎設施來修復美國的道路和橋梁，但在和奧巴馬政府交接期間，他將這一數字削減至5500億美元，而今這一基建計劃可能推遲進行，投資者對全球銅需求縮減憂慮重燃。

　　綜上所述，我們認為，雖然當前供給端狀況頻出，利好銅價，但考慮到國內下游需求持續疲軟、美聯儲加息頻率加快、中國貨幣政策穩中趨緊、美國經濟持續好轉支撐美元指數走強等因素的影響，我們認為，3月內外銅價將呈高位寬幅振蕩態勢。在操作上，短線適宜波段操作，中長線多單可少量持有。